報(bào)告名稱:凱因科技(688687.SH)公司點(diǎn)評(píng)-研發(fā)投入持續(xù)加碼，聚焦創(chuàng)新藥商業(yè)化放量—?jiǎng)P因 科技半年報(bào)點(diǎn)評(píng)
分 析 師:王班
報(bào)告類型:公司點(diǎn)評(píng)
相關(guān)公司:凱因科技(688687.SH)
所屬行業(yè):生物制藥行業(yè)
報(bào)告星級(jí): (報(bào)告級(jí)別是對(duì)報(bào)告綜合評(píng)價(jià)的結(jié)果，分五級(jí)，自“一星”至“五星”?！拔逍恰睘榫C合質(zhì)量最高的報(bào)告。)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
8 月 24 日公司發(fā)布半年報(bào)，2022 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 4.93 億元，同比增長(zhǎng) 8.77%;實(shí)現(xiàn)歸母凈
利潤(rùn) 3724 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 5.01%。 經(jīng)營(yíng)分析
聚焦創(chuàng)新藥，凱力唯準(zhǔn)入進(jìn)展順利。公司重點(diǎn)產(chǎn)品凱力唯是首個(gè)國(guó)產(chǎn)全口服、泛基因型丙肝治愈 藥物。2021 年 3 月凱力唯納入國(guó)家醫(yī)保目錄后，目前門(mén)診相關(guān)準(zhǔn)入政策已覆蓋全國(guó) 31 個(gè)省市自治區(qū)， 已納入全國(guó)所有開(kāi)通醫(yī)保雙通道準(zhǔn)入的地區(qū)。上半年凱力唯銷售同比增長(zhǎng) 274.48%，預(yù)計(jì)凱力唯將在 2022 年底進(jìn)一步擴(kuò)展醫(yī)保適應(yīng)癥范圍，在衛(wèi)健委《消除丙型肝炎公共衛(wèi)生危害行動(dòng)工作方案》政策影 響下，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
研發(fā)投入持續(xù)增加，加速乙肝功能性治愈管線布局。上半年公司研發(fā)投入 7197 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 82.92%;研發(fā)投入占營(yíng)收比例 14.60%，同比提高 5.92 個(gè)百分點(diǎn);研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例達(dá)到 10.51%。公 司聚焦乙肝功能性治愈方向，培集成干擾素α-2注射液(KW-001)治療低復(fù)制期慢性 HBV 感染的III期 臨床試驗(yàn)已完成全部受試者入組;針對(duì)乙肝表面抗原的單抗類候選藥物 KW-027 已完成臨床前中試生 產(chǎn)，正在開(kāi)展臨床前的藥理毒理、藥效研究;針對(duì)乙肝病毒結(jié)構(gòu)蛋白的小分子候選藥物 KW-034 和肝 靶向遞送的 siRNA 候選藥物 KW-040 目前處于臨床前研發(fā)階段。預(yù)計(jì)公司將持續(xù)投入研發(fā)，推進(jìn)更多 早期研發(fā)階段的產(chǎn)品。
成熟產(chǎn)品金舒喜、凱因益生保持領(lǐng)先地位。上半年公司生物制品銷售收入 3.25 億元，占營(yíng)收總額 66.01%。根據(jù) CPA 采樣數(shù)據(jù)，公司產(chǎn)品金舒喜和凱因益生分別在人干擾素 α-2b 外用制劑和針劑的細(xì)分 市場(chǎng)中保持市場(chǎng)份額第一。
盈利預(yù)期及投資建議
我們預(yù)計(jì) 2022 年至 2024 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為 1.25/1.50/1.79 億元，分別同比增長(zhǎng) 17%/20%/19%，對(duì)應(yīng) PE 分別為 22/19/176 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
疫情影響下銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，丙肝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，帶量采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，新藥研發(fā)數(shù)據(jù)和進(jìn)度不及預(yù)期。
