中國(guó)基金報(bào)記者 文夕

押寶新能源令這家汽車(chē)電子龍頭業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

10月10日，均勝電子（600699）公布三季報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)為1.15億元-1.3億元，同比增長(zhǎng)約534%-617%。這家汽車(chē)電子龍頭上半年錄得虧損，但憑借三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2.2億元-2.35億元，在年內(nèi)擺脫了虧損的尷尬局面。

根據(jù)此前數(shù)據(jù)測(cè)算，均勝電子三季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)319%-348%。不過(guò)，由于業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較差，相比于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手德賽西威（002920），均勝電子在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)仍顯不足，其估值僅為德賽西威一半。

三季度實(shí)現(xiàn)年內(nèi)扭虧

均勝電子業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)今年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.15億元-1.30億元，與上年同期相比，增長(zhǎng)約534%-617%。雖然業(yè)績(jī)?cè)龇薮?，但事?shí)上今年上半年均勝電子曾尷尬的錄得虧損，該公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收229.20億元，同比下滑3.1%，歸母凈利潤(rùn)為-1.05 億元，同比驟降139.3%。

令均勝電子在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)扭虧，得益于三季度盈利能力上升。該公司預(yù)計(jì)第三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約128億元，同比增長(zhǎng)約22%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2.2億元-2.35億元，據(jù)測(cè)算環(huán)比增長(zhǎng)319%-348%。

談其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，均勝電子在公告里表示，汽車(chē)電子業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)第三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約41億元，同比增長(zhǎng)約31%；汽車(chē)安全業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)第三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約87億元，同比增長(zhǎng)約18%，并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

事實(shí)上，今年以來(lái)，新能源業(yè)務(wù)成為均勝電子擺脫尷尬局面的“救命稻草”。均勝電子今年在新能源汽車(chē)領(lǐng)域增長(zhǎng)較快，新業(yè)務(wù)訂單占比已超過(guò)50%，該公司預(yù)計(jì)未來(lái)新能源汽車(chē)領(lǐng)域產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入將超過(guò)50%。

據(jù)了解，截止8月份，均勝電子已累計(jì)新獲訂單合計(jì)約650億元，其中汽車(chē)電子系統(tǒng)業(yè)務(wù)獲得約250億元，汽車(chē)安全系統(tǒng)業(yè)務(wù)獲得約400億元，涉及新能源汽車(chē)訂單已超370億元。

公開(kāi)資料顯示，上半年，公司汽車(chē)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66億元，同比增長(zhǎng)為9%，占比近3成，其業(yè)務(wù)聚焦智能座艙/網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)、智能駕駛、新能源管理系統(tǒng)等產(chǎn)品。

據(jù)艾媒咨詢(xún)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，自動(dòng)駕駛行業(yè)整體保持著穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2022年無(wú)人駕駛汽車(chē)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)100.4億元，預(yù)計(jì)2025年前后將迎來(lái)規(guī)模性產(chǎn)業(yè)化契機(jī)。而均勝電子方面透露，在智能座艙方面，子公司均聯(lián)智行已量產(chǎn)智能座艙域控制器，并與華為深入合作，首款合作產(chǎn)品預(yù)計(jì)年底量產(chǎn)。

民生證券研究表示，智能座艙有望在EE架構(gòu)迭代及高算力芯片量產(chǎn)下，開(kāi)始進(jìn)入類(lèi)似消費(fèi)電子一樣的快速迭代。

盈利能力影響估值表現(xiàn)

盡管有著汽車(chē)智能化浪潮推動(dòng)，均勝電子在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)卻并不理想。截至目前，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手德賽西威相比，均勝電子市值僅為前者的1/4。均勝電子2022年全年預(yù)測(cè)PE僅為29.8倍，而德賽西威則為58.6倍。

尷尬的是，從今年年中業(yè)績(jī)來(lái)看，均勝電子營(yíng)收規(guī)模是德賽西威的兩倍有余。只不過(guò)，在盈利能力方面，均勝電子數(shù)據(jù)顯得相當(dāng)不耐看。其2020年和2021年以及今年上半年的毛利率分別為13.31%、11.63%和10.94%。相比之下，德賽西威同期為23.39%、24.6%和23.98%。

事實(shí)上，均勝電子高營(yíng)收低盈利源于2011年以來(lái)進(jìn)行的一系列重大并購(gòu)。當(dāng)時(shí)收購(gòu)公司包括德國(guó)普瑞、KSS項(xiàng)目、TS項(xiàng)目、高田資產(chǎn)等，激進(jìn)的資本擴(kuò)張使其一躍成為全球汽車(chē)安全業(yè)務(wù)的頭部公司。

據(jù)數(shù)據(jù)，2010年至2011年，均勝電子營(yíng)收從1.54億元暴漲至14.62億元，至2021年該項(xiàng)數(shù)據(jù)已增長(zhǎng)至456.7億元。

并購(gòu)的發(fā)展模式也為均勝電子埋下不少問(wèn)題。在歸母凈利潤(rùn)、毛利率等方面，近幾年均勝電子都有較大波動(dòng)。同時(shí)，在并購(gòu)的發(fā)展模式下，均勝電子的財(cái)務(wù)費(fèi)用近年也都維持在高位，2018至2021年都在10億元左右。

在半年報(bào)中，均勝電子也提到了這一發(fā)展模式帶來(lái)的影響?！敖陙?lái)，公司通過(guò)開(kāi)展外延式并購(gòu)發(fā)展，導(dǎo)致公司商譽(yù)累計(jì)金額較大。如果未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)、下游客戶(hù)行業(yè)、市場(chǎng)環(huán)境等發(fā)生重大不利變化，或相關(guān)子公司未來(lái)年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)到預(yù)期效益，則面臨商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響?！?/p>

對(duì)于三季度的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，均勝電子此次也表示，今年以來(lái)，公司采取各種措施減緩、降低外部因素造成的影響，圍繞穩(wěn)供應(yīng)、控支出、提效率、轉(zhuǎn)成本等方面來(lái)提升業(yè)績(jī)并逐步取得成效。公司通過(guò)優(yōu)化全球供應(yīng)鏈體系，降低制造成本,控制各項(xiàng)費(fèi)用，同時(shí)與主流客戶(hù)持續(xù)協(xié)商應(yīng)對(duì)外部環(huán)境不利變化。

不過(guò)，仍有投資者擔(dān)憂(yōu)，第四季度會(huì)否出現(xiàn)預(yù)期外的非經(jīng)常性損益，導(dǎo)致前三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)年內(nèi)扭虧“付之東流”。

編輯：小茉