股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，自7月5日上證創(chuàng)出反彈新高3424.84點(diǎn)，持續(xù)大幅度下跌，迄今為止最低2934.09，最大跌幅為16.73%。背后的宏觀經(jīng)濟(jì)變化短期內(nèi)肯定沒(méi)有如此劇烈惡化，更多是對(duì)未來(lái)預(yù)期的悲觀釀成的。二季度的宏觀數(shù)據(jù)肯定是最低點(diǎn)，只是大家原本覺(jué)得自此一馬平川，沒(méi)有想到意外不斷。宏觀上的幾個(gè)方面變化：
1、西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)得更快，為應(yīng)對(duì)高燒不退的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)急下加息猛藥，導(dǎo)致全球熱錢(qián)回歸美國(guó)，非美貨幣股債匯劇烈調(diào)整。橫向看中國(guó)還是保持了相當(dāng)強(qiáng)韌性，但是這是一場(chǎng)持久戰(zhàn)，遠(yuǎn)未到結(jié)束。
2、近幾個(gè)月的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖有見(jiàn)底好轉(zhuǎn)，但還是疲軟。從8月統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)看，投資一直在發(fā)力，三駕馬車(chē)表現(xiàn)最好，政策也盡力了，基建8%，制造業(yè)10%，房地產(chǎn)-7.4%，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛期很明顯。進(jìn)出口增長(zhǎng)8.6%，出口增長(zhǎng)11.8%；進(jìn)口增長(zhǎng)4.6%，考慮到去年基數(shù)，今年大概率會(huì)是前高后低。8月，社零增長(zhǎng)5.4%，其中，除汽車(chē)以外增長(zhǎng)4.3%，汽車(chē)消費(fèi)刺激短期內(nèi)效果顯現(xiàn)，未來(lái)持續(xù)性有待觀察，畢竟大件消費(fèi)還有賴(lài)居民收入增長(zhǎng)及信心。
3、CPI、PPI保留在2%出頭溫和區(qū)間，給貨幣寬松預(yù)留了一定空間，在大宗商品價(jià)格見(jiàn)頂回落后，至少未來(lái)半年壓力不大。
4、貨幣總量看，社融9月同比增長(zhǎng)12%，比預(yù)期要大，價(jià)格上看，十年期間國(guó)債利率停留在近十年來(lái)的低位區(qū)間，比疫情初期略高而已。政策托而不舉，苛護(hù)經(jīng)濟(jì)前行的意圖非常明顯。
A股的估值水平，滬深300為代表的大盤(pán)股，PE/PB估值水平都處于歷史分位10%左右，創(chuàng)業(yè)板指為代表的景氣新興股，PE/PB估值水平處于歷史分位30-40%左右。以上兩個(gè)板塊對(duì)應(yīng)日成交金額逐漸萎縮至不到1600億/400億，處于相對(duì)低迷區(qū)間。
基于以上的判斷，近期投資策略可供大家參考：指數(shù)底部盤(pán)整，沒(méi)有牛市可能，政策逆周期護(hù)行，超跌必有反彈，沒(méi)有樂(lè)觀的理由，但也不能太悲觀。行業(yè)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重分化，價(jià)值與成長(zhǎng)，大盤(pán)與小盤(pán)估值差有縮小趨勢(shì)。大盤(pán)價(jià)值明顯更加抗跌，小心高估值高景氣股深跌，不要過(guò)早參與熱門(mén)股，控制好投資節(jié)奏，預(yù)留大的安全空間。重點(diǎn)調(diào)整好持股結(jié)構(gòu)，即使有較大反彈，也是結(jié)構(gòu)性牛市概率大。悲劇地是贏了指數(shù)輸了錢(qián)。
