（報(bào)告出品方/分析師：國盛證券 王磊 黃瀚 楊潤思）

一、“雙子星”業(yè)務(wù)布局，新能源進(jìn)入加速期

1.1 以數(shù)據(jù)中心為基，業(yè)務(wù)多面開花

公司專注電力電子技術(shù)，不斷開拓新業(yè)務(wù)。

科華數(shù)據(jù)前身于1998年在福建省漳州市成立，開啟了UPS的研發(fā)和制造業(yè)務(wù)，2010年在深圳 A 股成功上市，全面構(gòu)建高端電源、綠色數(shù)據(jù)中心、新能源三大產(chǎn)品及解決方案體系。

是國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心、國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)項(xiàng)目承擔(dān)單位、國家高新技術(shù)企業(yè)、國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)和全國首批“兩化融合管理體系”貫標(biāo)企業(yè)，服務(wù)全球100多個(gè)國家和地區(qū)的用戶。

公司業(yè)務(wù)多面開花，共筑堅(jiān)實(shí)保障。

公司主營業(yè)務(wù)分三大類，分別是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)以及智慧電源業(yè)務(wù)。其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要包括模塊化UPS電源、電池箱、配電柜、動(dòng)環(huán)監(jiān)控系統(tǒng)、模塊化數(shù)據(jù)中心、集裝箱數(shù)據(jù)中心等產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案服務(wù)。

新能源業(yè)務(wù)包括儲(chǔ)能、光伏等可再生能源應(yīng)用領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包含光伏逆變器、光伏離網(wǎng)控制器、儲(chǔ)能變流器、離網(wǎng)逆變器等產(chǎn)品及相應(yīng)配套系統(tǒng)解決方案服務(wù)。

智慧電能產(chǎn)品及系統(tǒng)服務(wù)主要包括UPS電源、EPS電源、高壓直流電源、核級(jí)UPS電源、動(dòng)環(huán)監(jiān)控、電源配套產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案服務(wù)等。

1.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理層專業(yè)背景注入研發(fā)基因

當(dāng)前公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，董事長持股超過28%。公司實(shí)際控制人陳成輝通過廈門科華偉業(yè)股份有限公司直接和間接控制公司共計(jì)28.18%股份。2010年9月至今任科華數(shù)據(jù)董事長，兼任廈門科華偉業(yè)股份有限公司董事長、廈門科華數(shù)能科技有限公司董事長等。

教授級(jí)工程師管理團(tuán)隊(duì)、打造過硬技術(shù)氛圍。

公司董事長和總裁有著深厚的技術(shù)積淀，有著一線豐富的工作經(jīng)歷，對(duì)行業(yè)有著深厚的認(rèn)識(shí)，注重打造公司研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)力，均為教授級(jí)電氣工程師，并是公司自主培養(yǎng)的享受國務(wù)院特殊津貼的專家。

高管技術(shù)背景出生奠定公司研發(fā)基因，技術(shù)水平保持領(lǐng)先地位。

得益于公司高管的技術(shù)背景，公司注重研發(fā)投入，自主培養(yǎng)了 4 名享受國務(wù)院特殊津貼專家，組建了科華數(shù)據(jù)研究院、事業(yè)部產(chǎn)品線等研發(fā)團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)預(yù)研技術(shù)的儲(chǔ)備及對(duì)產(chǎn)品實(shí)用技術(shù)的快速研發(fā)能力。

另外公司依托“國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心”平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，與清華大學(xué)、浙江大學(xué)、廈門大學(xué)等十余所高等院校及科研機(jī)構(gòu)積極開展產(chǎn)學(xué)研合作，不斷加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，進(jìn)一步提升科研成果市場(chǎng)化效率。

2021年公司研發(fā)投入達(dá)到3.13億元，占當(dāng)年?duì)I收6.43%，完成專利申請(qǐng)281個(gè)。

1.3 業(yè)績經(jīng)營穩(wěn)健，新能源發(fā)展加速

公司經(jīng)營向好，業(yè)績快速增長。

2018-2021年，公司營業(yè)收入與歸母凈利潤快速增長。營業(yè)收入從34.37億元增長到48.66億元，年復(fù)合增速達(dá)12.29%。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.66億元，同比增長16.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.39億元，同比增長14.87%。

當(dāng)前“碳中和”、“東數(shù)西算”、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”等國家發(fā)展戰(zhàn)略所帶來的發(fā)展契機(jī)將持續(xù)為公司業(yè)績穩(wěn)定增長注入動(dòng)力。2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入9.93億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元，同比增長2.71%。

以數(shù)據(jù)中心為基，加大新能源布局，2021年新能源收入占比達(dá)到14%。

公司當(dāng)前主營業(yè)務(wù)主要包括數(shù)據(jù)中心、智慧電能和新能源三大板塊。其中數(shù)據(jù)中心和智慧能源總體收入占比過去一直在85%以上。隨著雙碳目標(biāo)推進(jìn)，公司新能源業(yè)務(wù)加速發(fā)展，2021 年實(shí)現(xiàn)收入6.6億元，同比增長48.5%，為三個(gè)板塊中最高增長，收入占比達(dá)到14%。

公司毛利率總體穩(wěn)定，近三年來費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，凈利率穩(wěn)重有升。

2018年以來公司毛利率總體保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，保持在30%左右。雖然2021年度受疫情以及供應(yīng)鏈原因影響毛利率略有下降，但在公司開展變革與營銷轉(zhuǎn)型，不斷完善績效考核機(jī)制，深化精細(xì)化管理工作，激活公司發(fā)展活力，提高組織運(yùn)作效率下，實(shí)現(xiàn)了降本增效、使得公司凈利率處于持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)。

“雙子星”業(yè)務(wù)布局，加大新能源投入，新能源發(fā)展進(jìn)入加速通道。

公司作為國內(nèi) UPS 的行業(yè)龍頭，在 UPS 領(lǐng)域積累了較為豐富的電力電子經(jīng)驗(yàn)，自2007年以來，陸續(xù)推出光伏逆變器、風(fēng)電變流器等有關(guān)產(chǎn)品，逐步開拓新能源市場(chǎng)。

進(jìn)入“十四五”期間，公司確定充分把握“碳中和”“數(shù)字化經(jīng)濟(jì)”“新基建”等國家發(fā)展戰(zhàn)略所帶來的機(jī)會(huì)，提出打造以“科華數(shù)據(jù)”、“科華數(shù)能”為主的“雙子星”戰(zhàn)略布局，并提出“兩個(gè)百億”目標(biāo)。新能源方面，公司以傳統(tǒng)光伏逆變器，儲(chǔ)能變流器等為主要產(chǎn)品，以儲(chǔ)能為樞紐提供系統(tǒng)解決方案。2021年，公司榮獲2021年全球新能源企業(yè) 500 強(qiáng)，并完成新能源光伏 1500V 350kW 組串逆變器解決方案全球最大功率首發(fā)，以技術(shù)實(shí)力加速助力平價(jià)上網(wǎng)。（報(bào)告來源：遠(yuǎn)瞻智庫）

二、數(shù)據(jù)中心+智慧電能積淀深厚，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯

2.1 數(shù)字基建推進(jìn)，行業(yè)需求穩(wěn)定增長

我國的數(shù)據(jù)中心機(jī)架體量持續(xù)高增，大型以上數(shù)據(jù)增長尤為迅速。

這幾年，我國數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)持續(xù)增加，根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，按照標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架2.5kW統(tǒng)計(jì)，截止到2021年年底，我國在使用數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)目達(dá)520萬架，近五年年均復(fù)合增速有30%之高。

這其中，大型以上數(shù)據(jù)中心機(jī)架增長尤為迅速，按照標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架2.5kW統(tǒng)計(jì)，機(jī)架規(guī)模有420 萬架，占比有80%。

根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2021年，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)體量達(dá)到45.5萬億元，同比名義增長16.2%，高于同期GDP名義增速3.4個(gè)百分點(diǎn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得新突破。

中國數(shù)據(jù)中心表現(xiàn)亮眼，收入增速高于全球水平。

根據(jù)中國信通院統(tǒng)計(jì)，2021年全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)收入規(guī)模超過 679 億美元，較 2020 年增長 9.8%，預(yù)計(jì)2022年市場(chǎng)收入將達(dá)到746億美元，增速總體保持平穩(wěn)。

中國在新基建、數(shù)字化轉(zhuǎn)型及數(shù)字中國遠(yuǎn)景目標(biāo)等利好政策促進(jìn)及企業(yè)降本增效需求的驅(qū)動(dòng)下，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入持續(xù)高速增長。2021年，我國數(shù)據(jù)中心行業(yè)市場(chǎng)收入達(dá)到1500億元左右，近三年年均復(fù)合增長率達(dá)到 30.7%，高于全球 20.9 個(gè)百分點(diǎn)，在我國各地區(qū)、各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的繼續(xù)深化下，我國數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)收入將保持持續(xù)高增。

多種新興場(chǎng)景層出不窮，數(shù)據(jù)中心需求強(qiáng)勁。

根據(jù)中國信通院《數(shù)據(jù)中心白皮書（2022年）》信息，高新技術(shù)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型及終端消費(fèi)等多樣化算力需求場(chǎng)景層出不窮，多種需求持續(xù)高增。

在高新技術(shù)方面，高度復(fù)雜的計(jì)算場(chǎng)景需要更多高性能算力支持，而超算就可以通過高 性能算力為醫(yī)療、航天及勘探領(lǐng)域提供有效支撐。當(dāng)前我國超算在算力、算效等方面仍有較大的提升空間。

在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，互聯(lián)網(wǎng)、通信及金融等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和我國傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)，如國 家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中石油、中石化等均開始積極推動(dòng)算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供支撐。

在移動(dòng)消費(fèi)及智能終端方面，隨著我國移動(dòng)終端用戶及智能終端設(shè)備數(shù)量快速增長，終 端設(shè)備應(yīng)用場(chǎng)景不斷豐富，對(duì)實(shí)時(shí)算力的需求不斷提升。

2.2 深度和大客戶合作，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯

提供高安全數(shù)據(jù)中心服務(wù)，斬獲多項(xiàng)資質(zhì)。

科華數(shù)據(jù)為客戶提供數(shù)據(jù)中心選址咨詢、規(guī)劃設(shè)計(jì)、產(chǎn)品方案、集成管理、工程實(shí)施、運(yùn)維管理、IDC 主機(jī)托管、增值業(yè)務(wù)在內(nèi)的全生命周期服務(wù)。

作為業(yè)界領(lǐng)先的高安全數(shù)據(jù)中心服務(wù)提供商，公司擁有 10 年以上數(shù)據(jù)中心建設(shè)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，在北京、上海、廣州及周邊城市建成 8 大數(shù)據(jù)中心，在全國 10 余城市運(yùn)營 20 多個(gè)數(shù)據(jù)中心，擁有機(jī)柜數(shù)量超 3 萬架，數(shù)據(jù)中心總建筑面積超過 25 萬平方米，形成華北、華東、華南、西南四大數(shù)據(jù)中心集群。

公司憑借過硬技術(shù)獲得多項(xiàng)企業(yè)資質(zhì)，并在業(yè)務(wù)服務(wù)上得到客戶的廣泛認(rèn)可。2021年公司的“節(jié)能型智慧數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施解決方案”，成功入選了由工業(yè)和信息化部發(fā)布的《國家通信業(yè)節(jié)能技術(shù)產(chǎn)品推薦目錄（2021）》，這也是公司連續(xù)第五年獲此榮譽(yù)；此外，公司廣州科云數(shù)據(jù)中心成功入選了“2021年度國家綠色數(shù)據(jù)中心”名單。

8 大自建數(shù)據(jù)中心，為客戶提供安全可靠智能化服務(wù)。

2021 年，公司累計(jì)在北京、上海、廣州及周邊城市建成 8 大數(shù)據(jù)中心。各大自建運(yùn)營數(shù)據(jù)中心，均采用智能運(yùn)維管理系統(tǒng)綜合解決方案，幫助運(yùn)維團(tuán)隊(duì)建立高效、規(guī)范的運(yùn)維體系，改善運(yùn)維系統(tǒng)的運(yùn)行質(zhì)量，提高運(yùn)維管理綜合水平。

數(shù)據(jù)中心電力雙路市電引入，每路 34000KVA、UPS 配置 2N 冗余，可用性達(dá) 99.995%；消防采用 IG541 氣體滅火系統(tǒng)、極早期預(yù)警報(bào)警系統(tǒng)、提供漏水偵測(cè)、立體式溫感，煙感系統(tǒng)；安保采用 7 24 安全巡檢、7 24 安保管制、7 24 進(jìn)出管制、7 24 視頻監(jiān)控，視頻資料至少保存 3 個(gè)月。

科華數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)中心智能運(yùn)維管理系統(tǒng)綜合解決方案，可有效提升系統(tǒng)運(yùn)維管理效率、降低運(yùn)維管理成本。不僅滿足數(shù)據(jù)中心運(yùn)維管理規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的要求，還能使運(yùn)維管理人員從繁重的日常運(yùn)維工作中解脫，成為客戶首選的重要管理工具。

公司數(shù)據(jù)中心優(yōu)勢(shì)突出，提供高質(zhì)量便捷服務(wù)。

公司數(shù)據(jù)中心遵從高等級(jí)數(shù)據(jù)中心設(shè)計(jì)規(guī)范、全冗余的基礎(chǔ)設(shè)施配置，具備高可用度；可按模塊化進(jìn)行定制和交付，靈活的機(jī)柜供電能力，滿足客戶的個(gè)性化需求，具備高靈活性；充足的電力容量及強(qiáng)大的供電能力，單機(jī)柜可按需定制，供電能力可支持 3-10kW，具有高電力保障；各運(yùn)營商資源接入，優(yōu)質(zhì) BGP 帶寬資源，對(duì)接各大公有云平臺(tái)，網(wǎng)絡(luò)資源豐富；可為企業(yè)級(jí)客戶及互聯(lián)網(wǎng)客戶量身定制場(chǎng)地資源，服務(wù)優(yōu)質(zhì)；高品質(zhì)運(yùn)維管理服務(wù)，一站式數(shù)據(jù)中心服務(wù)交付，服務(wù)便捷。

深度綁定騰訊等大客戶，進(jìn)一步提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。

公司進(jìn)一步深化與騰訊、京東等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作，為千行百業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能。2021 年，公司與騰訊云計(jì)算（北京）有限責(zé)任公司就騰訊清遠(yuǎn)清城 2.2 棟數(shù)據(jù)中心的建設(shè)簽訂了協(xié)議，預(yù)計(jì)總金額約為 2.7 億元。

完 成針對(duì)“京東科技-京東物流-智慧物流園區(qū)”應(yīng)用場(chǎng)景定制化開發(fā) AIO 預(yù)制化集裝箱數(shù)據(jù)中 心；公司產(chǎn)品方案同時(shí)入駐騰訊、百度、優(yōu)酷、科大訊飛等國內(nèi)大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，中科院超 級(jí)計(jì)算青島分中心、國家測(cè)繪局、中國航天二院、清華大學(xué)、中國科學(xué)院、中國商飛、平安 集團(tuán)、中冶集團(tuán)等項(xiàng)目，全面支撐通信、互聯(lián)網(wǎng)、政府、金融、教育等行業(yè)信息化與數(shù)字化 建設(shè)。（報(bào)告來源：遠(yuǎn)瞻智庫）

三、持續(xù)深耕UPS行業(yè)，龍頭地位穩(wěn)固

UPS市場(chǎng)隨行業(yè)應(yīng)用需求增長穩(wěn)步增長。

不間斷電源（UPS）是將蓄電池與主機(jī)相連接，通過主機(jī)逆變器等模塊電路將直流電轉(zhuǎn)換成市電的系統(tǒng)設(shè)備。

它主要用于給單臺(tái)計(jì)算機(jī)、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)或其他電力電子設(shè)備如電磁閥、壓力變送器等提供穩(wěn)定、不間斷的電力供應(yīng)，是信息化建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，隨著信息化建設(shè)的推進(jìn)，UPS市場(chǎng)規(guī)模保持穩(wěn)步增長。

2020年中國不間斷電源（UPS）行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約103.8億元，同比增漲7%。

2021年，中國不間斷電源（UPS）行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)117億元，同比增漲12.7%。

從應(yīng)用領(lǐng)域來看，UPS 可應(yīng)用于政府、電信、銀行、互聯(lián)網(wǎng)、交通、制造、醫(yī)療和保險(xiǎn)等領(lǐng)域。

持續(xù)深耕 UPS 領(lǐng)域，取得豐碩成果。

公司自1988年成立以來，始終深耕電力電子行業(yè)。自1989年第一臺(tái)國產(chǎn) UPS 在某超大型國有銀行開機(jī)運(yùn)行，科華數(shù)據(jù)已在金融信息化系統(tǒng)電力安全領(lǐng)域深耕了半個(gè)甲子。至今，公司累計(jì)超過 20 萬臺(tái) UPS 電源及 3500 套微模塊產(chǎn)品在行業(yè)服役，得到客戶端的廣泛認(rèn)可。

根據(jù)計(jì)世資訊(CCW Research)發(fā)布的《2020-2021 年中國 UPS 不間斷電源市場(chǎng)研究》報(bào)告顯示，科華數(shù)據(jù) 2021 年度中國 UPS 整體市場(chǎng)占有率排名第一。

2021 年，公司 UPS 產(chǎn)品成果頗豐，面向大型數(shù)據(jù)中心、超算中心 的供配電需求，公司全球首發(fā) 125KW UPS 功率模塊；

公司承接的國家科技重大專項(xiàng)“1E 級(jí)蓄電池充電及 UPS 設(shè)備研制”圓滿完結(jié)，成功研制國內(nèi)首臺(tái)滿足大型先進(jìn)非能動(dòng)核電廠要求的 1E 級(jí)蓄電池充電器及 UPS 設(shè)備，填補(bǔ)國內(nèi)市場(chǎng)空白，其技術(shù)及產(chǎn)品位居國際領(lǐng)先水平；

為滿足中核某項(xiàng)目核級(jí)集中控制一體式 UPS 需求，公司核級(jí)直流系統(tǒng)充電器、逆變器、UPS 產(chǎn)品被認(rèn)定為國內(nèi)首套重大技術(shù)裝備；

公司與湖南大學(xué)等有關(guān)單位聯(lián)合研制完成的“海岸/岸基高過載大功率電源系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)與裝備應(yīng)用”項(xiàng)目榮獲國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎(jiǎng)；

公司憑借卓越實(shí)力脫穎而出，榮膺 Frost & Sullivan 2021 年最佳實(shí)踐獎(jiǎng)系列之“2021 年全球 UPS 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略創(chuàng)新與領(lǐng)導(dǎo)者獎(jiǎng)”，這也是該機(jī)構(gòu)在近兩年中頒發(fā)的唯一一個(gè)全球 UPS 獎(jiǎng)項(xiàng)。

四、新能源行業(yè)老兵，雙軌推進(jìn)發(fā)展

4.1 風(fēng)光裝機(jī)滲透率提升，儲(chǔ)能發(fā)展進(jìn)入快車道

新能源發(fā)電存在間歇性，可調(diào)節(jié)力度小。

電作為即發(fā)即用能源，新能源發(fā)電無論是風(fēng)電還是光伏，均存在間歇性發(fā)電特性。風(fēng)電出力隨風(fēng)速和風(fēng)向的變化而變化，且存在季節(jié)性特征，不同地區(qū)不同季節(jié)出力不同；

光伏出力受天氣影響，在日內(nèi)也存在明顯變化，同時(shí)氣溫的波動(dòng)對(duì)光伏出力也有影響，一般春季和冬季的白天中午時(shí)分出力最大。

新能源發(fā)電波動(dòng)性強(qiáng)，不可預(yù)測(cè)性強(qiáng)。當(dāng)新能源大量并入電網(wǎng)時(shí)，會(huì)增加電網(wǎng)的波動(dòng)，當(dāng)新能源實(shí)現(xiàn)高比例接入時(shí)，電網(wǎng)安全性或?qū)⑹艿經(jīng)_擊。

可再生能源發(fā)電占比提升，給電網(wǎng)帶來挑戰(zhàn)，儲(chǔ)能能最大程度解決新能源消納的陣痛，電力 行業(yè)發(fā)展開始從“發(fā)好電”向“用好電”轉(zhuǎn)型。

隨著可再生能源在一次能源的占比中逐步提升，風(fēng)電、太陽能發(fā)電的隨機(jī)性和波動(dòng)性也在影響著整個(gè)電力系統(tǒng)。

新能源+儲(chǔ)能可以從根本上解決新能源的波動(dòng)性，改善新能源發(fā)電的可調(diào)節(jié)性，提高電能質(zhì)量，解決電網(wǎng)消納的詬病。在新能源占比大幅提升的背景下，儲(chǔ)能的加入讓電力行業(yè)從“發(fā)好電”向“用好電”進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

新能源發(fā)展進(jìn)入平價(jià)僅僅是完成能源革命的第一步，儲(chǔ)能賦予新能源的可調(diào)節(jié)屬性將進(jìn)一步 幫助新能源走上新的臺(tái)階。從新能源的發(fā)展階段來看，新能源實(shí)現(xiàn)平價(jià)后，還存在不穩(wěn)定性 問題，增配儲(chǔ)能有望調(diào)節(jié)新能源的波動(dòng)性，增加其可調(diào)節(jié)性，有望推動(dòng)能源革命更進(jìn)一步。

儲(chǔ)能幫助電力網(wǎng)絡(luò)從獨(dú)立轉(zhuǎn)向耦合，是能源互聯(lián)網(wǎng)中能量流的中轉(zhuǎn)站。

隨著電能供需規(guī)模的擴(kuò)張，發(fā)電、應(yīng)用場(chǎng)景的復(fù)雜化，電網(wǎng)正在向數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化與智能化轉(zhuǎn)型，電力網(wǎng)絡(luò)將由獨(dú)立系統(tǒng)轉(zhuǎn)向相互協(xié)同的耦合系統(tǒng)，統(tǒng)籌調(diào)控網(wǎng)絡(luò)上的信息流與能量流。儲(chǔ)能具備存儲(chǔ)和釋放的雙向功能，是能量流傳輸過程中的中轉(zhuǎn)站，可以更有效更高效地存儲(chǔ)和釋放電能。

4.1.1 風(fēng)光配儲(chǔ)硬性要求，國內(nèi)大型儲(chǔ)能招標(biāo)放量

政策端明確新型儲(chǔ)能發(fā)展目標(biāo)，2025年做到規(guī)?；l(fā)展、具備大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用條件；2030 年做到全面市場(chǎng)化發(fā)展。

2022年 2 月，國家能源局印發(fā)《的通知》。本次文件明確了十四五、十五五期間國內(nèi)新型儲(chǔ)能發(fā)展的基礎(chǔ)目標(biāo)，計(jì)劃到2025年實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能由商業(yè)化初期步入規(guī)?；l(fā)展階段、具備大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用條件，電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)成本降低 30%以上。

到2030年，要實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能的全面市場(chǎng)化發(fā)展，與電力系統(tǒng)深度融合，滿足構(gòu)建新型電力系統(tǒng)需求，全面支撐能源領(lǐng)域碳達(dá)峰目標(biāo)。

從儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景來看，政策要求“加大力度發(fā)展”發(fā)電側(cè)，“因地制宜發(fā)展”電網(wǎng)側(cè)，“靈活多樣發(fā)展”用戶側(cè)。

各地儲(chǔ)能十四五規(guī)劃陸續(xù)落地，2025年新型儲(chǔ)能規(guī)劃已超過 39GW。

近期各省相繼落地“十四五”新型儲(chǔ)能規(guī)劃，其中青海、甘肅等地規(guī)劃到2025年新型儲(chǔ)能裝機(jī)達(dá)到 6GW，內(nèi)蒙規(guī)劃達(dá)到 5GW。不過內(nèi)蒙作為國內(nèi)的新能源發(fā)展大省，今年上半年發(fā)布了《蒙西新型電力系統(tǒng)建設(shè)行動(dòng)方案（1.0 版）》（征求意見稿）》，表示2030年蒙西新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 25GW?？傮w來看，目前各省十四五期間儲(chǔ)能規(guī)劃規(guī)模已經(jīng)突破39GW。

多省市明確新能源配儲(chǔ)，發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能在高增初期。

從2021年以來，已經(jīng)有 29 個(gè)省市明確了新能源配儲(chǔ)的比例，普遍要求新能源配儲(chǔ)比例在10~15%，備電時(shí)長在 2~4H 不等。發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能建設(shè)需求有望加速啟動(dòng)。

2021年國內(nèi)新增新型儲(chǔ)能 2.4GW/4.9GWh，規(guī)劃規(guī)模超過 20GW。

根據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟的報(bào)告，2021年底，國內(nèi)已投運(yùn)電力儲(chǔ)能累計(jì)規(guī)模達(dá)到 46.1GW，其中新型儲(chǔ)能占比達(dá)到12.5%。

2021年新增儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到10.5GW，其中新型儲(chǔ)能達(dá)到2.4GW/4.9GWh。而2021年國內(nèi)規(guī)劃、在建新型儲(chǔ)能項(xiàng)目規(guī)模達(dá)到 23.8GW/47.8GWh。

隨著新能源配儲(chǔ)占比持續(xù)提升，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車道。

隨著各省對(duì)新能源配儲(chǔ)的要求逐步提升，后續(xù)國內(nèi)大型地面電站配儲(chǔ)能比例有望持續(xù)提升。保守去看，預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)新增風(fēng)電光伏地面電站裝機(jī) 135GW，如果 90%項(xiàng)目配置儲(chǔ)能，預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)大型儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到 61GWH。

2022H1國內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)規(guī)模達(dá)到 3.55GW/6.62GWh，為下半年國內(nèi)項(xiàng)目啟動(dòng)提供支撐。根據(jù)索比儲(chǔ)能網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022年上半年，國內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)達(dá)到3.55GW/6.62GWH，這部分量有望在今年陸續(xù)落地。

4.1.2 全球化石能源成本上行，戶儲(chǔ)配比大幅提升

俄烏沖突激化歐洲能源危機(jī)，電價(jià)水平持續(xù)沖高。自今年俄烏沖突以來，歐洲能源供應(yīng)一直 處在緊張狀態(tài)，在化石能源漲價(jià)的驅(qū)動(dòng)下，疊加陸續(xù)進(jìn)入夏季，歐洲用電開始緊張，整體電 價(jià)水平持續(xù)上行，根據(jù) EEX 數(shù)據(jù)，6月底，歐洲電價(jià)達(dá)到250~300歐元/MWh水平，接近去 年四季度供暖季高點(diǎn)。

歐洲居民側(cè)電價(jià)明顯高于光伏和光伏+儲(chǔ)能系統(tǒng)，經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)帶來歐洲戶儲(chǔ)高增。

根據(jù)歐洲光伏協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，德國居民電價(jià)明顯高于光伏度電成本和光伏+儲(chǔ)能的度電成本。疊加短期歐洲能源價(jià)格和電價(jià)加速上行，歐洲居民自發(fā)使用戶用光伏+儲(chǔ)能系統(tǒng)動(dòng)力在大幅上升，有望帶動(dòng)歐洲戶儲(chǔ)以及全球戶儲(chǔ)大幅增長。

4.2 新能源行業(yè)老兵，大型地面電站+戶儲(chǔ)“雙輪驅(qū)動(dòng)”

超過 30 年電力電子經(jīng)驗(yàn)積累，儲(chǔ)能解決方案齊全。得益于公司傳統(tǒng)電力電子業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)積 累，公司2007年以來陸續(xù)推出光伏逆變器、風(fēng)電變流器等產(chǎn)品。

儲(chǔ)能也是公司一直以來主要發(fā)展重點(diǎn)。當(dāng)前公司已在發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用電側(cè)以及微網(wǎng)儲(chǔ)能等領(lǐng)域進(jìn)行布局，擁有全系列、全場(chǎng)景儲(chǔ)能解決方案。公司2021年成立科華數(shù)能，加大新能源發(fā)展力度。

全球儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 2.6GW/3.8GWH，國內(nèi)地面電站儲(chǔ)能佼佼者。

截至2021年底，科華數(shù)據(jù)全球儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到 2.6GW/3.8GWH。在國內(nèi)市場(chǎng)中，根據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，公司2021年國內(nèi)儲(chǔ)能 PCS 出貨位居國內(nèi)第二，國內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨位居國內(nèi)前三。公司產(chǎn)品國內(nèi)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯。

2015年布局戶儲(chǔ)產(chǎn)品，iStoragE 系列光儲(chǔ)一體機(jī)業(yè)內(nèi)關(guān)注度極高，2022年借歐洲戶儲(chǔ)之風(fēng)有望加速發(fā)展。

公司在2015年便推出了科華 SPH 系列產(chǎn)品作為最早一批戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品之一，并在歐洲、澳洲等地區(qū)取得銷售。

2021年公司發(fā)布了集成逆變器主機(jī)和高可靠儲(chǔ)能系統(tǒng) iStoragE 系列光儲(chǔ)一體機(jī)，在業(yè)內(nèi)關(guān)注度極高，獲得全球三大設(shè)計(jì)獎(jiǎng)之一的 2022 IDEA 設(shè)計(jì)入圍獎(jiǎng)。公司加大戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品布局。在2022年歐洲戶儲(chǔ)高增的大背景下，公司戶儲(chǔ)產(chǎn)品也有望迎來放量。

五、業(yè)績預(yù)測(cè)和估值

5.1 業(yè)績預(yù)測(cè)

數(shù)據(jù)中心+智慧能源

隨著數(shù)字基建的穩(wěn)步推進(jìn)，加速公司數(shù)據(jù)中心和智慧能源業(yè)務(wù)貼合數(shù)字基建發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)， 預(yù)計(jì)2022~2024年年化增速 15%，毛利率方面維持和2021年持平。

新能源產(chǎn)品

公司當(dāng)下加大新能源業(yè)務(wù)發(fā)展，這兩年公司新能源業(yè)務(wù)收入有望加速發(fā)展，2023年隨著大型地面電站儲(chǔ)能的高增，公司傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還有望體現(xiàn)，增速有望加速。

三費(fèi)

隨著公司收入規(guī)模逐步擴(kuò)大，公司費(fèi)用率有望緩慢下降。

預(yù)計(jì)公司2022~2024年實(shí)現(xiàn)收入60.24/82.01/112.54億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.82/7.02/9.48億元。

5.2 估值情況

從同比公司來看，科華數(shù)據(jù)作為老牌儲(chǔ)能 PCS 和系統(tǒng)供應(yīng)商，公司2022~2024年 PE 估值在38.2/26.2/19.4倍，而行業(yè)平均在68.6/42.8/31.95倍，公司估值明顯低于行業(yè)平均水平。

考慮到當(dāng)前公司新布局儲(chǔ)能行業(yè)，伴隨能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程加深，儲(chǔ)能裝置需求空間廣闊，公司作為儲(chǔ)能行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展有望超預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示

儲(chǔ)能需求不及預(yù)期。目前儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展受政策影響較大，若后續(xù)政策面支持力度不夠，儲(chǔ)能 市場(chǎng)發(fā)展或不及預(yù)期。

原材料成本高企，壓縮系統(tǒng)集成商凈利潤。儲(chǔ)能產(chǎn)品原材料主要以磷酸鐵鋰為主，如果鋰價(jià) 持續(xù)維持高位，可能會(huì)影響新能源業(yè)務(wù)凈利潤水平。

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