撰文 / 韓玲

編輯 / 田晏林

說(shuō)起千億車企華晨集團(tuán)，外界對(duì)它的第一印象還停留在華晨寶馬上。

的確，作為遼寧省國(guó)資委控股的一家大型整車制造企業(yè)，華晨汽車集團(tuán)控股有限公司（簡(jiǎn)稱“華晨集團(tuán)”）雖然坐擁華晨中國(guó)、申華控股、金杯汽車和新晨動(dòng)力四家上市公司，但旗下的華晨中國(guó)與德國(guó)的寶馬公司于2003年合資成立的華晨寶馬汽車有限公司，才是消費(fèi)者最大的記憶點(diǎn)。

作為首個(gè)登陸美國(guó)紐交所的中國(guó)車企，華晨享受過(guò)“民族之光”的美譽(yù)，但在2020年華晨集團(tuán)宣告破產(chǎn)重組前的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，這家企業(yè)都要依靠寶馬的名聲才能維持表面的風(fēng)光。

和華晨寶馬這個(gè)合資品牌相比，華晨中國(guó)孵化的中華、金杯、華頌，早已失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年，華晨寶馬給華晨中國(guó)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為38.23億元、39.93億元、52.33億元、62.45億元和76.26億元。但除去華晨寶馬的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，三大自主品牌等其他業(yè)務(wù)5年內(nèi)共計(jì)虧損34.84億元。

其實(shí)華晨集團(tuán)由盛轉(zhuǎn)衰，至少要追溯到20年前。2002年，在創(chuàng)始人仰融倒臺(tái)后，這家剛剛搭好框架的商業(yè)王國(guó)，開始一塊塊丟失手中的拼圖。

而20年后，華晨集團(tuán)徹底找不到當(dāng)初那份商業(yè)王國(guó)的搭建“說(shuō)明書”了。在宣布破產(chǎn)重整的600多天里，華晨的重整方案歷經(jīng)多次延期，在近日舉辦的第三次債權(quán)人會(huì)議上，仍未取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。榮耀加身不易，破產(chǎn)重組更難。

圖源/視覺(jué)中國(guó)

華晨重整仍無(wú)定論

據(jù)全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)，《華晨汽車集團(tuán)控股有限公司等12家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整計(jì)劃（草案）》（下稱《重整草案》），未獲債權(quán)人會(huì)議通過(guò)。這意味著華晨集團(tuán)的破產(chǎn)重組仍處于懸而未決的狀態(tài)。

公告顯示，華晨集團(tuán)《重整草案》獲得稅款債權(quán)組、有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)和出資人組表決通過(guò)，但在普通債權(quán)組中，通過(guò)《重整草案》的普通債權(quán)人所代表的債權(quán)金額未超過(guò)普通債權(quán)總額的三分之二。根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》第八十四條、第八十六條的規(guī)定，該草案未獲得本次債權(quán)人會(huì)議表決通過(guò)。同時(shí)公告稱，華晨集團(tuán)等12家企業(yè)將與未通過(guò)《重整草案》表決組的相關(guān)債權(quán)人進(jìn)行協(xié)商。

在《重整草案》中，華晨集團(tuán)將其他不能確定投資人或者無(wú)投資人承接的670億元資產(chǎn)，置入了一個(gè)信托計(jì)劃。具體在清償方式上，拿出10.26億元以現(xiàn)金清償，而剩余的659.35億元債權(quán)，則通過(guò)信托計(jì)劃受益權(quán)清償，這其中包含了多達(dá)629.71億元的普通類債權(quán)。

顯然，普通類債權(quán)人對(duì)這份方案并不滿意。由于當(dāng)下拿不到現(xiàn)金，也無(wú)法確定未來(lái)能分到多少回款，大家普遍認(rèn)為華晨的誠(chéng)意不足。“現(xiàn)在的方案可是一分錢不給，就給一個(gè)信托計(jì)劃?！币恍┲行鶛?quán)人代表在接受媒體采訪時(shí)表示，這種既不給現(xiàn)金，又不給股票的方案他們不能接受。

在業(yè)內(nèi)律師看來(lái)，華晨集團(tuán)這種清償計(jì)劃，對(duì)中小債券人而言吸引力并不大。因?yàn)榭床坏浆F(xiàn)錢，中小債權(quán)人投反對(duì)票的可能性更大。不過(guò)，有中小債權(quán)人向媒體透露，前期華晨集團(tuán)管理人不斷地做工作，想力推《重整草案》的通過(guò)。如果不能通過(guò)，很可能會(huì)走向強(qiáng)裁，對(duì)草案作休整的可能性不大。

然而，據(jù)此前草案對(duì)華晨集團(tuán)償債能力的分析，假設(shè)該方案通不過(guò)，進(jìn)入清算程序后，普通類債權(quán)的清償率僅為12.15%，極端狀態(tài)下，清償率將降至0.92%。這意味著，強(qiáng)裁之后，普通債權(quán)人的損失或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。

根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》相關(guān)規(guī)定，部分表決組未通過(guò)重整計(jì)劃草案的，債務(wù)人或者管理人可以同未通過(guò)重整計(jì)劃草案的表決組協(xié)商。該表決組可以在協(xié)商后再表決一次。雙方協(xié)商的結(jié)果不得損害其他表決組的利益。目前，華晨集團(tuán)是否在協(xié)商后和相關(guān)債權(quán)人再次表決，還不得而知。

2020年11月，華晨集團(tuán)被法院宣布破產(chǎn)重整后，《重整草案》已經(jīng)出現(xiàn)了多次延期。今年6月8日，重整管理人表示將向債權(quán)人公布《重整草案》，并于6月30日召開第三次債權(quán)人會(huì)議投票表決。不過(guò)，等到6月30日當(dāng)天，華晨集團(tuán)再次宣布投票延期。

6月30日晚間，華晨集團(tuán)旗下上市公司金杯汽車發(fā)布公告稱，根據(jù)華晨集團(tuán)及沈陽(yáng)市汽車工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司的《告知函》，表決截止時(shí)間前，有部分債權(quán)人表示因表決事項(xiàng)重大，審批、決策流程較長(zhǎng)，無(wú)法在6月30日之前完成決策，故申請(qǐng)延期表決截止時(shí)間，延期至2022年7月20日18時(shí)。

而從現(xiàn)在的結(jié)果看，在這被延長(zhǎng)的20天里，重整投資人和債權(quán)人的談判似乎并不愉快。

“現(xiàn)有重整計(jì)劃（草案）可能無(wú)法符合每一家債權(quán)人的全部預(yù)期，但基于華晨集團(tuán)等12家企業(yè)債務(wù)人財(cái)產(chǎn)分布分散，負(fù)債金額巨大，債權(quán)人數(shù)量眾多等現(xiàn)實(shí)情況，重整投資人的招募和談判異常艱難?！敝卣芾砣吮硎尽?/p>

資產(chǎn)負(fù)債缺口超420億

據(jù)悉，當(dāng)前華晨集團(tuán)旗下債權(quán)人多達(dá)數(shù)千家，主要以金融機(jī)構(gòu)為主，包括銀行、信托、保險(xiǎn)、私募基金等。按照《證券時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，在已確認(rèn)的債權(quán)人中，包括43家銀行（含分支行）、12家券商、29只券商資管計(jì)劃、7家公募基金、2家信托公司、64只信托計(jì)劃、4家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、170只私募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品。

其中，在銀行類債權(quán)人中，興業(yè)銀行沈陽(yáng)分行直接和間接持有債權(quán)金額約23.36億元，盛京銀行債權(quán)金額約23.11億元（含理財(cái)產(chǎn)品持有的債券）；在債券類債權(quán)人中，國(guó)開證券股份有限公司債權(quán)金額約11.69億元，華泰證券資管間接享有債權(quán)金額約10.93億元，他們是債券持有人中債權(quán)金額最大的兩家。此外，在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中，太平資產(chǎn)通過(guò)直接和間接方式擁有債權(quán)金額約21.98億元，債權(quán)金額最大。

數(shù)量龐大的債權(quán)人背后，華晨集團(tuán)的負(fù)債金額高居不下。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月1日，共計(jì)6029家債權(quán)人向華晨集團(tuán)管理人申報(bào)了債權(quán)，金額合計(jì)577.18億元。此外，還有債權(quán)人未申報(bào)債權(quán)（賬本記錄在案），共計(jì)132.94億元；以及無(wú)須申報(bào)的職工債權(quán)，共計(jì)7.86億元，三者合計(jì)717.98億元。

值得注意的是，在717.98億元債權(quán)總額中，有48.37億元被法院或管理人排除，剩余確認(rèn)及待確認(rèn)的金額共計(jì)669.61億元。在這其中，絕大部分為普通債權(quán)，金額629.71億元；其次為有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)，金額29.1億元。

然而，華晨集團(tuán)的資產(chǎn)價(jià)值卻遠(yuǎn)不能支付其超過(guò)700億元的債權(quán)金額。審計(jì)報(bào)告和資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示，華晨集團(tuán)及下屬公司等12家企業(yè)經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)賬面價(jià)值為173.51億元，資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為244.35億元。按此計(jì)算，如果以資產(chǎn)的賬面價(jià)值為口徑，資產(chǎn)負(fù)債缺口近500億元，若以資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值為口徑，缺口也超過(guò)420億元。

對(duì)比之下，華晨集團(tuán)處于資不抵債的局面，償債壓力較大。

2009年，華晨中華汽車生產(chǎn)線。圖源/視覺(jué)中國(guó)

一地雞毛無(wú)人拾

作為首家在紐交所上市的中國(guó)車企，早年的華晨曾風(fēng)光無(wú)限。

“到2006年，中國(guó)汽車品牌中唯一敢和外國(guó)企業(yè)叫板的就是華晨中華！”2000年年底，當(dāng)?shù)谝淮A晨中華車下線時(shí)，時(shí)任華晨集團(tuán)董事長(zhǎng)的仰融曾自豪地對(duì)外宣稱。

但十幾年后，龐大的“華晨系”轟然倒塌，只留下一地雞毛。

2020年8月，華晨集團(tuán)旗下多支續(xù)存?zhèn)霈F(xiàn)暴跌，引爆這場(chǎng)危機(jī)的是一只名為“17華汽05”的私募債。隨之觸發(fā)華晨集團(tuán)其余存續(xù)的14支債券全部違約，合計(jì)違約金額達(dá)177.52億元。華晨集團(tuán)未能如約兌付，被它的供應(yīng)商格致汽車科技股份有限公司在遼寧省沈陽(yáng)市中級(jí)人民法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整。一個(gè)多月后，華晨集團(tuán)正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

去年4月，華晨集團(tuán)等12家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整案第一次債權(quán)人會(huì)議正式召開，當(dāng)時(shí)有2825位債權(quán)人觀看會(huì)議，所代表債權(quán)金額約為444.54億元。四個(gè)月后，第二次債權(quán)人會(huì)議召開，寶馬中國(guó)作為破產(chǎn)重整投資人，以16.33億元購(gòu)得“中華”汽車品牌，汽車生產(chǎn)相關(guān)部分資產(chǎn)及華晨汽車制造有限公司100%股權(quán)。不過(guò)，目前該收購(gòu)案尚未完成。

現(xiàn)在，華晨集團(tuán)旗下幾家上市公司“華晨系”均找到了自己的“白衣騎士”。今年6月份，華晨集團(tuán)旗下上市公司金杯汽車、申華控股以及華晨中國(guó)相繼發(fā)布公告披露相關(guān)重整進(jìn)展。

根據(jù)《重整草案》，東方鑫源集團(tuán)有限公司將成為華晨汽車所持有金杯汽車股權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的重整投資人，相關(guān)投資協(xié)議尚未簽署。而申華控股也發(fā)布公告稱，2022年5月24日，華晨集團(tuán)及其一致行動(dòng)人遼寧正國(guó)、華晨集團(tuán)等12家企業(yè)管理人和業(yè)喬集團(tuán)四方共同簽署了《華晨集團(tuán)等12家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整之投資協(xié)議（申華控股股權(quán)相關(guān)資產(chǎn)）》，業(yè)喬集團(tuán)擬以現(xiàn)金人民幣約6.44億元受讓華晨集團(tuán)直接及間接持有的占公司總股本22.93%的股權(quán)。

此外，為促成公司破產(chǎn)重整，華晨中國(guó)擬無(wú)償向華晨集團(tuán)轉(zhuǎn)讓所持有的沈陽(yáng)華晨動(dòng)力公司49%的股本權(quán)益。

盡管企業(yè)層面做了諸多努力，但市場(chǎng)苦等多日的《重整草案》卻沒(méi)收獲債權(quán)人的認(rèn)可。未來(lái)，華晨集團(tuán)的重組將走向何方，充滿了極大的不確定性。