（報(bào)告出品方/作者：東方證券）
一、碳中和成為全球共識(shí)，1.5 目標(biāo)緊迫
全球合作以應(yīng)對(duì)氣候變化
三大里程碑式文件為世界各國(guó)合作打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。上世紀(jì) 90年代，世界各國(guó)間的國(guó)際氣候談判拉 開(kāi)帷幕，在長(zhǎng)達(dá) 30 年的國(guó)際談判中，先后達(dá)成了《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》、《京都協(xié)定書(shū)》 和《巴黎協(xié)定》三大里程碑式文件，為合作應(yīng)對(duì)氣候變化打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。1992 年，各國(guó)加入《聯(lián) 合國(guó)氣候變化框架公約》，《公約》確立了全球應(yīng)對(duì)氣候變化的指導(dǎo)原則和國(guó)際氣候談判的總體 框架。在此后數(shù)十年的締約方大會(huì)上還先后形成了《京都協(xié)定書(shū)》、“巴厘路線圖”、《哥本哈 根協(xié)議》、《巴黎協(xié)議》等文件，氣候減排目標(biāo)越來(lái)越明確、具體，直至《巴黎協(xié)定》中明確為 與工業(yè)化前水平相比，將全球變暖控制在 2 以?xún)?nèi)，并努力控制在 1.5 以?xún)?nèi)。
《巴黎協(xié)定》明確溫控目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)了金融支持對(duì)應(yīng)對(duì)氣候變化的重要性?！栋屠鑵f(xié)定》旨在大幅 減少全球溫室氣體排放，加強(qiáng)對(duì)氣候變化的全球應(yīng)對(duì)，主要內(nèi)容包括（1）把全球平均氣溫升幅 控制在工業(yè)化前水平以上低于 2 之內(nèi)，并尋求將氣溫升幅進(jìn)一步限制在工業(yè)化前水平以上 1.5 以?xún)?nèi)的措施；（2）每 5 年審查一次各國(guó)對(duì)減少溫室氣體排放的貢獻(xiàn)；（3）通過(guò)氣候融資，幫助 貧困國(guó)家適應(yīng)氣候變化并改用可再生能源。值得注意的是，為了實(shí)現(xiàn)氣候減排目標(biāo)，《巴黎協(xié)定》 第 2 條 1(c)明確規(guī)定“使資金流動(dòng)符合溫室氣體低排放和氣候適應(yīng)型發(fā)展的路徑”，這同時(shí)也是 要求各國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中將氣候目標(biāo)與金融框架結(jié)合，進(jìn)行可持續(xù)性投資，實(shí)現(xiàn)整體共贏。
COP26 以行動(dòng)落實(shí)《巴黎協(xié)定》，為全世界走上更可持續(xù)的低碳道路奠定基礎(chǔ)。2021 年 10 月 31 日至 11 月 13 日，《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》第二十六次締約方大會(huì)（COP26）在英國(guó)格 拉斯哥召開(kāi)并最終形成了《格拉斯哥氣候公約》。公約呼吁所有國(guó)家在2022年提出更有力的國(guó)家 行動(dòng)計(jì)劃，重申并敦促發(fā)達(dá)國(guó)家盡快全面兌現(xiàn)每年為發(fā)展中國(guó)家提供 1000億美元的承諾，呼吁提 供兩倍資金支持發(fā)展中國(guó)家適應(yīng)氣候變化的影響并構(gòu)建復(fù)原力。
氣候變化的現(xiàn)狀：充滿(mǎn)挑戰(zhàn)性的1.5 目標(biāo)
實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》設(shè)定的溫控目標(biāo)仍然面臨極為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。一方面，碳中和成為全球共識(shí)，各 國(guó)紛紛舉出本國(guó)的碳中和目標(biāo)和時(shí)間表，大部分國(guó)家將實(shí)現(xiàn)碳中和定在了不晚于 2050年，也有部 分國(guó)家根據(jù)國(guó)情將碳中和實(shí)現(xiàn)節(jié)點(diǎn)放在 2045、2060 年等。但另一方面，根據(jù)聯(lián)合國(guó)氣候變化組 織（UNFCCC）公開(kāi)的最新國(guó)家自主貢獻(xiàn)（NDC）綜合報(bào)告顯示，考慮到《巴黎協(xié)定》所有締約 方的最新國(guó)家自主貢獻(xiàn)的執(zhí)行，到 2030 年，全球溫室氣體排放總量將比 2010 年高 15.9%。
根據(jù) 聯(lián)合國(guó)政府間氣候變化委員會(huì)（IPCC）《1.5 特別報(bào)告》，全球排放路徑要符合 1.5 溫控目標(biāo)， 則 2030 年的全球人為二氧化碳凈排放量需比 2010 年降低約 45%，2050 年左右達(dá)到凈零排放； 為了將全球變暖控制在 2 以下，則 2030 年的二氧化碳排放量需比 2010 年降低約 25%，并在2070 年左右達(dá)到凈零排放。這意味著，迫切需要從現(xiàn)在到 2030 年大幅提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)的雄心， 或者大幅超額完成最新的國(guó)家自主貢獻(xiàn)，或者兼而有之。
根據(jù)聯(lián)合國(guó)政府間氣候變化委員會(huì)（IPCC）最新報(bào)告《氣候變化 2022：減緩氣候變化》顯示， 2010 至 2019 年間，全球溫室氣體平均排放量處于人類(lèi)歷史上的最高水平，但增長(zhǎng)速度已經(jīng)放緩； 如果不立即在所有部門(mén)進(jìn)行深度減排的話，將全球變暖限制在 1.5 以?xún)?nèi)的目標(biāo)則無(wú)法實(shí)現(xiàn)。
二、中國(guó)面朝3060目標(biāo)，“1+N”政策體系自上而下落實(shí)
低碳轉(zhuǎn)型對(duì)我國(guó)的積極影響和穩(wěn)步推行的意義
中國(guó)能源資源的特點(diǎn)是富煤貧油少氣，石油和天然氣多以進(jìn)口為主，發(fā)電依賴(lài)煤炭，龐大的人口 基數(shù)導(dǎo)致汽車(chē)保有量居高不下，同時(shí)還作為世界工廠為全球提供各種產(chǎn)品。這使得我國(guó)不僅能源 供需矛盾較大，能源安全也由于對(duì)外依賴(lài)度高而受威脅，并且全球溫室氣體排放居第一大國(guó)。如 果我們能夠順利轉(zhuǎn)型為低碳國(guó)家，這些問(wèn)題都能有效化解。目前，我們已經(jīng)具備了在光伏、新能源車(chē)、電池等新能源領(lǐng)域的一定優(yōu)勢(shì)。光伏硅料及組件環(huán)節(jié) 占全球的比重近幾年來(lái)持續(xù)提升，已成為全球產(chǎn)業(yè)鏈中不可替代的存在。作為制造業(yè)大國(guó)的規(guī)模 效應(yīng)和巨大的內(nèi)地市場(chǎng)將為綠色產(chǎn)業(yè)打開(kāi)空間，并降低成本，推動(dòng)科技進(jìn)步。
但在我國(guó)宣布雙碳目標(biāo)后，部分地區(qū)采取行政干預(yù)手段并有了拉閘限電等運(yùn)動(dòng)式減碳。對(duì)此，政 府要求尊重基本國(guó)情，綜合考慮本區(qū)域的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)以及各行業(yè)的能源消費(fèi)情況，合理 設(shè)定目標(biāo)。運(yùn)動(dòng)式減碳導(dǎo)致減排成本反而偏高，片面強(qiáng)調(diào)能耗及碳排放量控制，減排效益不佳， 影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。
中央：雙碳“1+N”政策頂層引領(lǐng)
2021 年 10 月 24 日，中共中央國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中 和工作的意見(jiàn)》，成為中國(guó) 3060 目標(biāo)的頂層設(shè)計(jì)，也是“1+N”政策體系中的 1?！兑庖?jiàn)》明確 了發(fā)展和減排、整體和局部、短期和中長(zhǎng)期的關(guān)系，提出以經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型為引領(lǐng)， 以能源綠色低碳發(fā)展為關(guān)鍵的方向，為之后重點(diǎn)領(lǐng)域的政策奠定了基調(diào)：
全國(guó)統(tǒng)籌。全國(guó)一盤(pán)棋，強(qiáng)化頂層設(shè)計(jì)，發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)，實(shí)行黨政同責(zé)，壓實(shí)各方責(zé)任。根 據(jù)各地實(shí)際分類(lèi)施策，鼓勵(lì)主動(dòng)作為、率先達(dá)峰。節(jié)約優(yōu)先。把節(jié)約能源資源放在首位，實(shí)行全面節(jié)約戰(zhàn)略，持續(xù)降低單位產(chǎn)出能源資源消耗 和碳排放，提高投入產(chǎn)出效率，倡導(dǎo)簡(jiǎn)約適度、綠色低碳生活方式，從源頭和入口形成有效 的碳排放控制閥門(mén)。
雙輪驅(qū)動(dòng)。政府和市場(chǎng)兩手發(fā)力，構(gòu)建新型舉國(guó)體制，強(qiáng)化科技和制度創(chuàng)新，加快綠色低碳 科技革命。深化能源和相關(guān)領(lǐng)域改革，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，形成有效激勵(lì)約束機(jī)制。內(nèi)外暢通。立足國(guó)情實(shí)際，統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際能源資源，推廣先進(jìn)綠色低碳技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。統(tǒng)籌做 好應(yīng)對(duì)氣候變化對(duì)外斗爭(zhēng)與合作，不斷增強(qiáng)國(guó)際影響力和話語(yǔ)權(quán)，堅(jiān)決維護(hù)我國(guó)發(fā)展權(quán)益。防范風(fēng)險(xiǎn)。處理好減污降碳和能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全、糧食安全、群眾正常生活的關(guān) 系，有效應(yīng)對(duì)綠色低碳轉(zhuǎn)型可能伴隨的經(jīng)濟(jì)、金融、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，防止過(guò)度反應(yīng)，確保安全降 碳。
在 N 方面，國(guó)務(wù)院《2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》對(duì) 30 多個(gè)涉及碳達(dá)峰、碳中和的全國(guó)和各地方、 各領(lǐng)域、各行業(yè)的政策措施作了總體部署。要求到 2025 年，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到 20%左右， 單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗比 2020 年下降 13.5%，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比 2020 年下 降 18%，為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。重點(diǎn)實(shí)施碳達(dá)峰十大行動(dòng)，發(fā)電和供熱、工業(yè)、交通、建 筑等成為重要領(lǐng)域。 在新能源領(lǐng)域，2022 年 5 月 14 日，國(guó)家能源局發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實(shí) 施方案》，以實(shí)現(xiàn)到 2030 年風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到 12 億千瓦以上的目標(biāo)，要求加快 構(gòu)建適應(yīng)新能源占比逐漸提高的新型電力系統(tǒng)，對(duì)新能源發(fā)展起到積極引領(lǐng)作用。
在高碳領(lǐng)域，政府各部門(mén)積極出臺(tái)與轉(zhuǎn)型相關(guān)的行業(yè)指導(dǎo)性文件。2022 年以來(lái)，陸續(xù)發(fā)布了十四 五建筑業(yè)發(fā)展規(guī)劃，關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)，高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改 造升級(jí)實(shí)施指南等文件，明確了相關(guān)行業(yè)的轉(zhuǎn)型目標(biāo)、計(jì)劃和路線圖。 在金融領(lǐng)域，以人民銀行為主出臺(tái)了《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》、《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評(píng) 價(jià)方案》、《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指南》等文件，完善了綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系和激勵(lì)機(jī)制，強(qiáng)化 了金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和信息披露要求。
地方：各地紛紛落實(shí)政策，落實(shí)碳達(dá)峰目標(biāo)遍地開(kāi)花
根據(jù)我們的梳理，大部分省市已經(jīng)通過(guò)出臺(tái)關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念認(rèn)真做好碳達(dá)峰碳 中和工作的實(shí)施意見(jiàn)、關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的實(shí)施意見(jiàn)等相關(guān)雙碳政策， 落實(shí)中央定下的短期、中期和長(zhǎng)期雙碳目標(biāo)。
在短期雙碳目標(biāo)方面，各省定量目標(biāo)多與國(guó)家目標(biāo)保持一致。部分目標(biāo)基于各省能源、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 差異、自然資源分布不同，具有靈活性，部分目標(biāo)高于或低于國(guó)家目標(biāo)。例如，單位 GDP 能耗方 面，天津、安徽、河南、湖南、黑龍江和寧夏提出的目標(biāo)均高于國(guó)家目標(biāo)（相較 2020 年下降 13.5%）；非化石能源消費(fèi)比重指標(biāo)上，浙江、福建、湖南、廣西、云南、甘肅的目標(biāo)均高于國(guó) 家目標(biāo)（非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到 20%左右），天津、河北、江西、河南、吉林、黑龍江、內(nèi)蒙 古、貴州、陜西、寧夏低于國(guó)家目標(biāo)；森林覆蓋率指標(biāo)上，北京、河北、浙江、吉林、廣西、貴 州的目標(biāo)均高于國(guó)家目標(biāo)（森林覆蓋率達(dá)到 24.1%）。而在單位 GDP二氧化碳排放比指標(biāo)上，黑 龍江、寧夏低于國(guó)家目標(biāo)。
在中長(zhǎng)期雙碳目標(biāo)上，各省定量目標(biāo)多與國(guó)家目標(biāo)保持一致，確保如期二氧化碳排放量達(dá)到峰值 并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有降，到 2060 年順利實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)。
三、國(guó)內(nèi)綠色金融的政策和踐行
在綠色經(jīng)濟(jì)快速推動(dòng)的過(guò)程中，綠色金融也緊隨其上。綠色投資缺口、綠色金融政策的逐步落實(shí)和碳金融、綠色債券的催化奠定了金融行業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。
綠色投資資金缺口較大并呈擴(kuò)大趨勢(shì)
3060 目標(biāo)之下，除了自上而下的政策支持之外，還帶來(lái)了巨大的資金需求，目前綠色投資面臨較 大的資金缺口，并且預(yù)計(jì)在落實(shí)碳達(dá)峰、碳中和的過(guò)程中，資金缺口還有擴(kuò)大之勢(shì)。根據(jù)國(guó)家發(fā) 展改革委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心研究，中國(guó)實(shí)現(xiàn) 2030 年“碳達(dá)峰”目標(biāo)面臨的每年資金需求約為 3.1 至 3.6 萬(wàn)億元，2060 年前實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)則需要在新能源發(fā)電、先進(jìn)儲(chǔ)能、綠色零碳建筑等領(lǐng) 域新增投資超過(guò) 139 萬(wàn)億元。而根據(jù) 2021 年數(shù)據(jù)，目前每年資金供給規(guī)模僅 5256 億元，資金缺 口超過(guò) 2.5 萬(wàn)億元/年。
另一方面，相關(guān)學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)等單位也對(duì)雙碳目標(biāo)所需資金進(jìn)行了預(yù)測(cè)。清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù) 發(fā)展研究院發(fā)布的《中國(guó)長(zhǎng)期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究》的情景測(cè)算顯示，實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》 確定的 2 溫控目標(biāo)的話，2020-2050 年間累計(jì)資金需求超 127 億元。 此外，假如用綠色投資資金缺口這一口徑作為參考來(lái)推算，根據(jù)紅杉中國(guó)的預(yù)測(cè)，2021-2060 年 我國(guó)綠色投資年均缺口約 3.84 萬(wàn)億元，其中 2021-2030 年平均缺口約 2.7 萬(wàn)億元，2031-2060 年 平均缺口約 4.1 萬(wàn)億元，碳達(dá)峰以后資金缺口明顯有擴(kuò)大趨勢(shì)。并且，對(duì)于日益擴(kuò)大的資金缺口， 政府財(cái)政支持越顯不足，這部分有待社會(huì)資金進(jìn)行補(bǔ)充。
國(guó)內(nèi)綠色金融政策發(fā)展歷程
綠色投資需求巨大并且投資缺口還有進(jìn)一步擴(kuò)大之勢(shì)，對(duì)此我國(guó)早在 10 年前就開(kāi)始布局推動(dòng)綠色 金融的發(fā)展。2012 年，原銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《綠色信貸指引》，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從戰(zhàn)略高度推 進(jìn)綠色信貸。此后，綠色金融制度不斷發(fā)展。
頂層設(shè)計(jì)提出建立綠色金融體系。2015 年中共中央和國(guó)務(wù)院印發(fā)《生態(tài)文明體制改革總體方案》， 首次提出要建立我國(guó)的綠色金融體系，要構(gòu)建更多運(yùn)用經(jīng)濟(jì)杠桿進(jìn)行環(huán)境治理和生態(tài)保護(hù)的市場(chǎng) 體系，推廣綠色信貸，加強(qiáng)資本市場(chǎng)制度建設(shè)，支持設(shè)立各類(lèi)綠色發(fā)展基金，建立綠色評(píng)級(jí)體系 等。自此開(kāi)始，綠色產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)品、綠色債券等綠色金融政策相繼出臺(tái)。經(jīng)過(guò)多年探索，當(dāng)前 已確立了“三大功能”“五大支柱”的綠色金融發(fā)展思路，即：充分發(fā)揮金融支持綠色低碳發(fā)展 的資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)定價(jià)三大功能，探索形成了綠色金融體系“五大支柱”——綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系、金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和信息披露要求、激勵(lì)約束機(jī)制、綠色金融產(chǎn)品和市場(chǎng)體系、綠色金 融國(guó)際合作。
實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的綠色債券支持范圍統(tǒng)一。自 2015 年底發(fā)改委發(fā)布《綠色債券發(fā)行指引》， 我國(guó)的綠色債券市場(chǎng)啟動(dòng)并迅速壯大。但國(guó)內(nèi)的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)不僅包括上述發(fā)改委的指引，還包 括中國(guó)人民銀行發(fā)布的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2015 年版）》，不同文件之間對(duì)綠色債券品種 的界定和認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有統(tǒng)一，信息披露機(jī)制尚未健全，不僅影響了綠色債券產(chǎn)品的豐富化和發(fā)行 人參與，也暗含“漂綠”等潛在風(fēng)險(xiǎn)。2021 年 4 月，中國(guó)人民銀行等發(fā)布《綠色債券支持項(xiàng)目目 錄（2021 年版）》，本次新版綠色債券目錄由中國(guó)人民銀行、發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布，適用于 所有的債券品種，對(duì)綠色債券的界定進(jìn)行了明確規(guī)范，首次統(tǒng)一了綠色債券相關(guān)管理部門(mén)對(duì)綠色 項(xiàng)目的界定標(biāo)準(zhǔn)，有利于降低綠色債券發(fā)行、交易和管理成本，進(jìn)一步助力綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展。
氣候投融資成為綠色金融體系的重要一環(huán)。2020 年 10 月生態(tài)環(huán)境部等九部委印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展氣 候投融資試點(diǎn)工作的通知》作為我國(guó)首個(gè)氣候投融資領(lǐng)域的綱領(lǐng)性文件，明確了氣候投融資是綠 色金融的重要組成部分，引導(dǎo)和撬動(dòng)更多資金投向應(yīng)對(duì)氣候變化領(lǐng)域，指明了未來(lái) 5 年我國(guó)氣候 投融資的發(fā)展方向。2021 年底，生態(tài)環(huán)境部等九部委印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展氣候投融資試點(diǎn)工作的通 知》，我國(guó)氣候投融資試點(diǎn)正式拉開(kāi)序幕。
碳金融體系頂層設(shè)計(jì)的三條發(fā)展主線
完善碳金融體系。（1）統(tǒng)一碳金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)。近年來(lái)央行連續(xù)制定了針對(duì)綠色債券和綠色信貸 的標(biāo)準(zhǔn)，修訂《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》。綠色分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)方面，央行國(guó)際司司長(zhǎng)朱雋提到，目前 國(guó)內(nèi)有發(fā)改委、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)三套綠色分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，在適用對(duì)象、項(xiàng)目范圍、精細(xì)程度上存 在差異，未來(lái)需盡量統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。（2）強(qiáng)化信息報(bào)告和披露。易綱行長(zhǎng)提到，在現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)披 露銀行間綠色債及綠色信貸的投向的基礎(chǔ)上，還將分步建立強(qiáng)制的信息披露制度，覆蓋各類(lèi)金融 機(jī)構(gòu)和融資主體，統(tǒng)一披露標(biāo)準(zhǔn)。（3）構(gòu)建激勵(lì)機(jī)制。易綱行長(zhǎng)提到，央行將創(chuàng)設(shè)碳減排支持 工具，激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為碳減排提供資金支持，同時(shí)，通過(guò)綠色金融業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、貼息獎(jiǎng)補(bǔ)等政策， 引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加綠色資產(chǎn)配置、強(qiáng)化環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理，提升金融業(yè)支持綠色低碳發(fā)展的能力。
創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品。在“2022 清華五道口全球金融論壇”上，國(guó)際貨幣基金組織原副總裁朱民提到 “截至2021年末，我國(guó)已有超15萬(wàn)億元的綠色金融貸款，位居全球第一；綠色債券規(guī)模累計(jì)1.8 萬(wàn)億元，居全球第二”，但目前綠色金融產(chǎn)品的發(fā)放主體以銀行為主，無(wú)論是從產(chǎn)品的供給還是從 交易市場(chǎng)等方面均存在一些短板。銀行業(yè)協(xié)會(huì)黨委書(shū)記邢煒指出，當(dāng)前銀行業(yè)在服務(wù)綠色金融發(fā) 展方面存在四點(diǎn)不足：一是綠色標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，二是風(fēng)險(xiǎn)收益不匹配，三是產(chǎn)品供給不均衡，四是 交易市場(chǎng)不完善。2022 年 4 月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《碳金融產(chǎn)品》，為碳金融產(chǎn)品提供規(guī)范，有利于促 進(jìn)各類(lèi)碳金融產(chǎn)品有序發(fā)展，并為將金融機(jī)構(gòu)作為碳市場(chǎng)交易主體做好技術(shù)準(zhǔn)備。
加強(qiáng)國(guó)際間碳金融交流。（1）近年來(lái)，中國(guó)不斷推動(dòng)制定綠色金融共同分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)。目前，我們 正與歐盟共同推動(dòng)綠色分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際趨同，希望出臺(tái)一套共同的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，供國(guó)際投資者參考， 促進(jìn)國(guó)際綠色金融協(xié)同發(fā)展。（2）繼續(xù)擴(kuò)大金融業(yè)開(kāi)放，便利國(guó)際投資者參與中國(guó)綠色金融市 場(chǎng)。易綱行長(zhǎng)提到，將在全面實(shí)施準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理制度的基礎(chǔ)上，不斷擴(kuò)大外資 金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍，擴(kuò)大資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，增強(qiáng)中國(guó)綠色金融市場(chǎng)對(duì)國(guó)際投資者的吸引力。 （3）人民銀行與美國(guó)財(cái)政部共同擔(dān)任 G20 可持續(xù)金融工作組聯(lián)合主席，加強(qiáng)協(xié)調(diào) G20 各成員國(guó)， 討論制定《G20 可持續(xù)金融路線圖》，共同推動(dòng)信息披露、綠色標(biāo)準(zhǔn)等重點(diǎn)事項(xiàng)。
現(xiàn)有碳金融工具的規(guī)模及其發(fā)展速度 4 月 12 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《碳金融產(chǎn)品》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，在碳金融產(chǎn)品分類(lèi)的基礎(chǔ)上，給出了具體 的碳金融產(chǎn)品實(shí)施要求，為金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)、實(shí)施碳金融產(chǎn)品提供指引，引導(dǎo)金融資源進(jìn)入綠色領(lǐng) 域，支持綠色低碳發(fā)展?！短冀鹑诋a(chǎn)品》中將碳金融產(chǎn)品分為三大類(lèi)：碳市場(chǎng)融資工具、碳市場(chǎng) 交易工具、碳市場(chǎng)支持工具，其中碳市場(chǎng)融資工具如碳債券、碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資、碳資產(chǎn)回購(gòu)、 碳資產(chǎn)托管等；碳市場(chǎng)交易工具包括但不限于碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳期權(quán)、碳掉期、碳借貸等；碳 市場(chǎng)支持工具包括但不限于：碳指數(shù)、碳保險(xiǎn)、碳基金等。
碳市場(chǎng)融資工具
碳債券即各類(lèi)主體為投資于減排項(xiàng)目而發(fā)行的債券，可視為綠色債券的子類(lèi)別。根據(jù)《2021年綠 色債券市場(chǎng)運(yùn)行情況報(bào)告》，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)貼標(biāo)綠債發(fā)行規(guī)模共計(jì) 6463.49 億元，較 2020 年增 長(zhǎng) 123%。此外，我國(guó)還存在大量未貼標(biāo)、實(shí)際投向綠色項(xiàng)目的“投向綠”債券，我國(guó)在 2021 年 共發(fā)行“投向綠”債券 805 只，發(fā)行規(guī)模為 13288.82 億元，較 2020 年增長(zhǎng) 6.32%。同時(shí)，2021 年我國(guó)綠色債券市場(chǎng)誕生新的子品種——碳中和債。2021 年，碳中和債共計(jì)發(fā)行 202 只，發(fā)行規(guī) 模達(dá) 2586.35 億元，占整體綠色債券發(fā)行規(guī)模比例達(dá) 42.30%。為了完善綠色債券體系，2021 年 對(duì)綠色債券市場(chǎng)進(jìn)行了進(jìn)一步改進(jìn)，創(chuàng)新了部分債券工具，如中債估值公司 2021 年 3 月發(fā)布首只 中債-碳中和綠色債券指數(shù)、創(chuàng)設(shè)綠色債券擔(dān)保品池、創(chuàng)新發(fā)布中債 ESG 系列產(chǎn)品、創(chuàng)建綠色債 券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系和數(shù)據(jù)庫(kù)等。
碳質(zhì)押是指碳資產(chǎn)的持有者（即借方）將其擁有的碳資產(chǎn)作為質(zhì)物/抵押物，向資金提供方（即貸 方）進(jìn)行抵質(zhì)押以獲得貸款，到期再通過(guò)還本付息解押的融資合約。碳排放權(quán)可抵押貸款因?yàn)樗?能盤(pán)活企業(yè)碳資產(chǎn)、促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的特點(diǎn)，近些年來(lái)一直不斷發(fā)展。2014 年，湖北宜化簽署 了全國(guó)第一筆碳排放權(quán)質(zhì)押貸款，獲得興業(yè)銀行4000萬(wàn)元質(zhì)押貸款，用于實(shí)施國(guó)家推薦的通用節(jié) 能技術(shù)，最大限度實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排。今年 4 月，太平財(cái)險(xiǎn)為廣東某公司提供“碳配額質(zhì)押+保險(xiǎn)”融 資服務(wù)，成為粵港澳大灣區(qū)首筆碳排放配額質(zhì)押貸款保證保險(xiǎn)。碳質(zhì)押在不斷被完善中。上海環(huán) 境能源交易所總經(jīng)理劉杰透露配額的質(zhì)押融資業(yè)務(wù)將于 2022 年下半年推出。
碳回購(gòu)是指碳資產(chǎn)的持有者（即借方）向資金提供機(jī)構(gòu)（即貸方）出售碳資產(chǎn)，并約定在一定期 限后按照約定價(jià)格購(gòu)回所售碳資產(chǎn)以獲得短期資金融通的合約。2014 年 12 月 30 日，中信證券股 份有限公司與北京華遠(yuǎn)意通熱力科技股份有限公司正式簽署了國(guó)內(nèi)首筆碳排放配額回購(gòu)融資協(xié)議， 融資總規(guī)模為1330萬(wàn)元。由于碳資產(chǎn)回購(gòu)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)不高，大部分試點(diǎn)碳交易所均有推行。一 般而言，回購(gòu)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要在于若逆回購(gòu)方將配額賣(mài)出變現(xiàn)、不繼續(xù)履行合同，會(huì)導(dǎo)致回購(gòu)方無(wú) 法履約。因此，逆回購(gòu)方通常會(huì)為了控制回購(gòu)方違約風(fēng)險(xiǎn)而將回購(gòu)價(jià)格控制在較低水平，從而使 得回購(gòu)方是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較高的一方。目前絕大多數(shù)試點(diǎn)市場(chǎng)都未發(fā)生回購(gòu)業(yè)務(wù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，因此專(zhuān)門(mén) 的業(yè)務(wù)規(guī)則并不多。
碳托管指碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)（托管人）與碳資產(chǎn)持有主體（委托人）約定相應(yīng)碳資產(chǎn)委托管理、收 益分成等權(quán)利義務(wù)的合約?！短冀鹑诋a(chǎn)品》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是首次以行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的形式將碳資產(chǎn)托管 納入融資工具，有利于推動(dòng)碳資產(chǎn)管理的集中化與專(zhuān)業(yè)化。截至 2021 年 12 月，已有 9 家信托公 司設(shè)立了 10 單碳信托產(chǎn)品，包括融資類(lèi)、投資類(lèi)、服務(wù)類(lèi)等業(yè)務(wù)類(lèi)型。
碳市場(chǎng)交易工具
《碳金融產(chǎn)品》明確提出“有序發(fā)展碳交易衍生工具”，碳期貨、期權(quán)等品種的引入有利于形成 連續(xù)、公開(kāi)、反映供求的價(jià)格預(yù)期，便于市場(chǎng)參與者對(duì)碳資產(chǎn)進(jìn)行跨期配置。
我國(guó)上海、廣東、湖北試點(diǎn)碳市場(chǎng)都進(jìn)行了碳遠(yuǎn)期交易的嘗試，其中廣州碳排放權(quán)交易所提供了 定制化程度高、要素設(shè)計(jì)相對(duì)自由、合約可轉(zhuǎn)讓的遠(yuǎn)期交易，湖北、上海碳市場(chǎng)則提供了具有合 約標(biāo)準(zhǔn)化、可轉(zhuǎn)讓特點(diǎn)的碳遠(yuǎn)期交易產(chǎn)品。然而，國(guó)內(nèi)的碳遠(yuǎn)期交易仍待完善：由于成交量低、 價(jià)格波動(dòng)等原因，廣東、湖北均已暫停相關(guān)業(yè)務(wù)。 2016年《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》已提出“探索研究碳排放權(quán)期貨交易”，但由于碳 市場(chǎng)不具備期貨交易所資質(zhì)，碳期貨遲遲難以落地。2021 年 4 月 19 日，隨著廣州期貨交易所揭 牌，碳期貨品種研發(fā)進(jìn)程啟動(dòng)。2022 年 4 月 19 日，廣期所在官網(wǎng)完整披露了中國(guó)證監(jiān)會(huì)所批準(zhǔn) 上市的 16 個(gè)期貨品種，其中包括碳排放權(quán)期貨、電力期貨這些服務(wù)綠色發(fā)展的全新期貨品種。
碳期權(quán)即交易雙方以碳排放權(quán)配額為標(biāo)的物，通過(guò)簽署書(shū)面合同進(jìn)行期權(quán)交易。目前，國(guó)際主要 碳市場(chǎng)中的碳期權(quán)與碳期貨交易已相對(duì)成熟，而我國(guó)當(dāng)前碳期權(quán)均為場(chǎng)外期權(quán)，并委托交易所監(jiān) 管權(quán)利金與合約執(zhí)行。2016 年 7 月 11 日，場(chǎng)外碳期權(quán)成為北京碳市場(chǎng)的重要碳金融衍生工具。 碳掉期（互換）即交易雙方交換資產(chǎn)或資產(chǎn)等價(jià)現(xiàn)金流的合約，掉期（互換）本身以場(chǎng)外交易為 主，碳掉期也不例外。2016 年，北京碳市場(chǎng)發(fā)布場(chǎng)外碳掉期合約參考模板，場(chǎng)外碳掉期成為北京 碳市場(chǎng)的重要碳金融創(chuàng)新工具之一。實(shí)踐中，碳配額場(chǎng)外掉期通常有兩種形式：（1）以現(xiàn)金結(jié) 算標(biāo)的物即期與遠(yuǎn)期差價(jià)，碳市場(chǎng)交易場(chǎng)所主要負(fù)責(zé)保證金監(jiān)管、交易鑒證及交易清算和結(jié)算。 （2）不同標(biāo)的資產(chǎn)間的互換交易，如試點(diǎn)碳市場(chǎng)中常見(jiàn)的配額-CCER 互換交易。
碳市場(chǎng)支持工具
目前國(guó)內(nèi)主要有碳指數(shù)、碳保險(xiǎn)、碳基金等碳金融支持工具：碳指數(shù)直接反映了市場(chǎng)整體狀況； 碳保險(xiǎn)可以規(guī)避減排項(xiàng)目開(kāi)發(fā)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，確保項(xiàng)目減排量按期足額交付，降低項(xiàng)目雙方的投 資風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)，確保項(xiàng)目投資和交易行為順利進(jìn)行，提供風(fēng)險(xiǎn)分散方面的支撐；碳基金可以 為綠色轉(zhuǎn)型中的企業(yè)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，促進(jìn)整體行業(yè)碳減排。明確支持工具產(chǎn)品有益于信息服務(wù) 和保險(xiǎn)行業(yè)等更多主體積極參與，提高市場(chǎng)活躍度。 碳指數(shù)通常反應(yīng)碳市場(chǎng)總體價(jià)格或某類(lèi)碳資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)及走勢(shì)，是重要的碳價(jià)觀察工具，也是開(kāi) 發(fā)碳指數(shù)交易產(chǎn)品的基礎(chǔ)。我國(guó)當(dāng)前已有北京綠色交易所推出的觀測(cè)性指數(shù)“中碳指數(shù)體系”， 以及復(fù)旦大學(xué)以第三方身份構(gòu)建的預(yù)測(cè)性指數(shù)“復(fù)旦碳價(jià)指數(shù)”。
碳保險(xiǎn)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，主要是為了規(guī)避減排項(xiàng)目開(kāi)發(fā)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，確保項(xiàng)目的核證減排量按期足 額交付。碳保險(xiǎn)可以降低碳交易項(xiàng)目雙方的投資風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)。目前碳保險(xiǎn)分為兩類(lèi)：（1） 一類(lèi)針對(duì)的是交付風(fēng)險(xiǎn)。目前國(guó)內(nèi)外碳保險(xiǎn)服務(wù)都主要針對(duì)交付風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)碳排放權(quán)交易過(guò)程中可 能發(fā)生的價(jià)格波動(dòng)、信用危機(jī)、交易危機(jī)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和擔(dān)保。交付風(fēng)險(xiǎn)可以歸結(jié)為由于各種原 因而導(dǎo)致的清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）的交付風(fēng)險(xiǎn)，包括注冊(cè)失敗、核證、延期等各種原因，還有森 林由于各種原因?qū)е碌臒o(wú)法實(shí)現(xiàn)減排量交付的風(fēng)險(xiǎn)。
（2）另一類(lèi)針對(duì)的除交付風(fēng)險(xiǎn)以外的其他 風(fēng)險(xiǎn)，如碳捕獲保險(xiǎn)，即對(duì)運(yùn)用碳捕獲技術(shù)封存碳而產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)承保。碳泄露會(huì)產(chǎn)生碳信用 額度損失、財(cái)產(chǎn)損失和人身傷害等損失，而各種受到損失的主體中最弱勢(shì)的就是自然人。所以這 種保險(xiǎn)產(chǎn)品的受益人為受到碳泄露影響的自然人。然而中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院的研究 表明，該類(lèi)險(xiǎn)種目前還很不成熟，投保方、保險(xiǎn)方以及雙方的權(quán)利和義務(wù)都尚待明確。
碳基金即投資于碳市場(chǎng)、碳減排項(xiàng)目的基金，通常其收益與碳價(jià)變化或減排項(xiàng)目回報(bào)掛鉤，是重 要的融資工具。與常見(jiàn)的“碳中和主題基金”不同的是，此處所談碳基金主要以一級(jí)投資為主。 國(guó)際成熟碳基金的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，早期碳基金以公共基金為主，此后逐漸出現(xiàn)公私合營(yíng)基金，至 后期主要以私營(yíng)基金為主。碳基金的主要形式有：（1）公共基金，由政府承擔(dān)所有出資，（2） 公私混合基金，由政府和私有企業(yè)按比例共同出資，這是國(guó)際碳市場(chǎng)上碳基金最常見(jiàn)的一種資金 募集方式；（3）私募資金。國(guó)內(nèi)典型基金如 2006 年國(guó)務(wù)院設(shè)立的中國(guó)清潔發(fā)展機(jī)制基金、國(guó)內(nèi) 第一只專(zhuān)門(mén)投資 CDM 減排項(xiàng)目的私募基金——華能碳基金、國(guó)內(nèi)首支碳排放信托投資基金—— 招金盈碳一號(hào)碳排放投資基金等。
碳配額和碳價(jià)主要從四個(gè)方面影響企業(yè)行為： （1）碳配額的政策性履約要求和潛在的巨大違約成本、未來(lái)減排能力的不確定性，倒逼企業(yè)進(jìn) 行低碳改造以更好地增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力； （2）企業(yè)可以通過(guò)低碳改造囤積出售碳配額或者減少碳配額的購(gòu)買(mǎi)，為企業(yè)帶來(lái)額外利潤(rùn)； （3）企業(yè)的碳配額成本反應(yīng)到產(chǎn)品的成本加成，含碳量越高的產(chǎn)品在市場(chǎng)中越不具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)， 通過(guò)產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)倒逼企業(yè)在生產(chǎn)端減少“碳配額”這一成本的損耗； （4）通過(guò)為各種不同碳排放量的生產(chǎn)工具定價(jià)，激勵(lì)企業(yè)在勞動(dòng)和資本的使用比例上進(jìn)行再調(diào) 整，激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)、設(shè)備和生產(chǎn)工藝和流程上的創(chuàng)新。此外，參照國(guó)外碳配額流量的逐年遞 減和有償拍賣(mài)比例的逐年增加，碳配額作為投資品具有可觀的升值空間，企業(yè)有動(dòng)力加快低碳改 造以獲得更高的碳配額的投資價(jià)值。
綠色信貸的資金引導(dǎo)作用
我國(guó)通過(guò)系統(tǒng)控制和名單制等方式對(duì)不同排放量的企業(yè)實(shí)行差別性信貸政策，進(jìn)行資金的總額限 制和引導(dǎo)。如我國(guó)的工商銀行，采取“扶優(yōu)限劣、有保有壓”的總體信貸原則和政策：對(duì)于鋼鐵、 水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁和造船等國(guó)家重點(diǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)能過(guò)剩行 業(yè)，充分發(fā)揮授信總量控制和結(jié)構(gòu)調(diào)整的導(dǎo)向作用，一方面嚴(yán)格控制貸款總量規(guī)模；另一方面從 新客戶(hù)信貸準(zhǔn)入、存量客戶(hù)分類(lèi)以及劣質(zhì)客戶(hù)壓退等方面制定了系統(tǒng)的管理制度，通過(guò)基于企業(yè) 排污情況的信貸歧視，鼓勵(lì)企業(yè)加快低碳改造和節(jié)能減排。
綠色債券市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)
氣候債券倡議組織（Climate Bonds Initiative）數(shù)據(jù)顯示，2021 年中國(guó)綠色債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁反 彈，中國(guó)在境內(nèi)外市場(chǎng)的貼標(biāo)綠色債券發(fā)行總額同比增長(zhǎng) 140%至 1095 億美元（7063 億元人民 幣），貼標(biāo)綠色債券發(fā)行量巨幅增長(zhǎng)。同時(shí)，按照符合 CBI 綠色定義發(fā)行量來(lái)看，中國(guó)綠色債券 市場(chǎng)位居全球第二，截至 2021 年底，中國(guó)累計(jì)綠色債券發(fā)行量為 1992 億美元（近 1.3 萬(wàn)億元人 民幣）。這也反映出在“雙碳”目標(biāo)宣布后，市場(chǎng)對(duì)碳減排做出了積極回應(yīng)。未來(lái)為實(shí)現(xiàn)“雙碳” 目標(biāo)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型還需要大量的資金支持，綠色債券在此方面大有可為。
四、“碳”察機(jī)遇：以新能源為抓手
能源結(jié)構(gòu)與“雙碳”背景下的變化
今年兩會(huì)政府工作報(bào)告提出“有序推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和工作”：“推動(dòng)能源革命，確保能源供應(yīng)， 立足資源稟賦，堅(jiān)持先立后破、通盤(pán)謀劃，推進(jìn)能源低碳轉(zhuǎn)型。加強(qiáng)煤炭清潔高效利用，有序減 量替代，推動(dòng)煤電節(jié)能降碳改造、靈活性改造、供熱改造。推進(jìn)大型風(fēng)光電基地及其配套調(diào)節(jié)性 電源規(guī)劃建設(shè)，提升電網(wǎng)對(duì)可再生能源發(fā)電的消納能力。推進(jìn)綠色低碳技術(shù)研發(fā)和推廣應(yīng)用，建 設(shè)綠色制造和服務(wù)體系，推進(jìn)鋼鐵、有色、石化、化工、建材等行業(yè)節(jié)能降碳。堅(jiān)決遏制高耗能、 高排放、低水平項(xiàng)目盲目發(fā)展。推動(dòng)能耗‘雙控’向碳排放總量和強(qiáng)度‘雙控’轉(zhuǎn)變”。
我們認(rèn)為：“先立后破”將成為今后我國(guó)保障能源安全、實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型的核心思想，我國(guó)特殊的 資源稟賦決定了傳統(tǒng)能源的發(fā)展和生存周期可能仍然較長(zhǎng)，其真正退出會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。但 保障能源安全的訴求并不意味著傳統(tǒng)化石能源將有長(zhǎng)期持續(xù)、顯著的增長(zhǎng)，在堅(jiān)定“雙碳”目標(biāo) 的前提下，中長(zhǎng)期的增量能源供給預(yù)計(jì)仍將倚重可再生能源的快速發(fā)展。
“雙碳”背景下，我國(guó)一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生什么變化？
根據(jù)我們對(duì)碳中和路徑下一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的拆分測(cè)算，我們預(yù)計(jì)： （1）總能源需求達(dá)峰的時(shí)間可能為 2030 年左右，對(duì)應(yīng)約 63.5 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。 （2）煤炭需求在“十四五”期間整體處于峰值平臺(tái)期，“十五五”期間開(kāi)始下降，之后下降的 斜率逐漸變大。 （3）石油消費(fèi)量“十四五”末峰，對(duì)應(yīng)約 10-11 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，對(duì)外依存度可能仍不低于 70%。 （4）天然氣消費(fèi)量 2030 年前保持年化 4%-6%的較快增長(zhǎng)，達(dá)峰時(shí)間預(yù)計(jì)為 2030 年或稍晚。 出于電力系統(tǒng)安全、可靠、平衡的需求，煤電裝機(jī)規(guī)模的下降拐點(diǎn)可能并不會(huì)很快出現(xiàn)。作為消 耗化石能源的二次電力，煤電的發(fā)電量、裝機(jī)容量可能先后于 2030 年前實(shí)現(xiàn)達(dá)峰。
新能源發(fā)展為“雙碳”的有力抓手
從一次電力的結(jié)構(gòu)變化預(yù)測(cè)看，除水電外，光伏發(fā)電、風(fēng)電、核電都將快速發(fā)展，并將在“十四 五”、“十五五”期間成為覆蓋增量用電需求的主力，并在2030年以后逐步對(duì)火電的電量份額進(jìn) 行替代。 預(yù)計(jì)到 2025 年、2030 年，我國(guó)電力總裝機(jī)將從 2020 年的 22 億千瓦分別達(dá)到 30.5 和 41.3 億千 瓦左右；風(fēng)電+光伏裝機(jī)占比由 2020 年的 24.3%分別提升至 38.4%和 52.1%。2025 年和 2030 年，風(fēng)電+光伏發(fā)電量占比預(yù)計(jì)由 2020 年的 9.5%分別提升至 18%和 27%。
上市公司越來(lái)越重視可持續(xù)發(fā)展
中國(guó)加入 PRI、TCFD 的機(jī)構(gòu)數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則（PRI）以認(rèn)識(shí)環(huán)境、社會(huì)和 治理問(wèn)題對(duì)投資的影響、支持簽署方將 ESG 問(wèn)題納入投資和所有權(quán)決策為宗旨，并鼓勵(lì)各方建立 兼具經(jīng)濟(jì)效率和可持續(xù)性的全球金融體系。隨著雙碳概念的普及，PRI 的影響力與日俱增。截至 2022 年 6 月底，聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則組織（PRI）的簽署機(jī)構(gòu)達(dá) 5022 家，中國(guó)大陸機(jī)構(gòu)簽署 PRI 的數(shù)量在今年突破 100 家，包括 74 家投資管理機(jī)構(gòu)。
氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（Task Force on climate-related financial disclosures）自 2017 年 發(fā)布?xì)夂蛳嚓P(guān)財(cái)務(wù)信息披露的最終建議以來(lái)，得到全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資者的廣泛支持。根據(jù) TCFD 官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至 2022 年 7 月初，中國(guó)大陸地區(qū)共有 47 家機(jī)構(gòu)對(duì) TCFD 予以支持，其中 2021 年新增 28 家，2022 上半年已新增 9 家支持機(jī)構(gòu)。中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀 行四大行、人壽保險(xiǎn)、平安保險(xiǎn)和多家資管機(jī)構(gòu)均已加入 TCFD。
上市公司越來(lái)越重視環(huán)境、社會(huì)和治理信息的披露。我們梳理了滬深 300 指數(shù)成分股公司 2021 年 ESG 報(bào)告信息披露現(xiàn)狀，統(tǒng)計(jì)對(duì)象為 2021 年 12 月 13 日成分股調(diào)整完成之后，作為滬深 300 指數(shù)成分股的上市公司。截至 2022 年 6 月 8 日，已有 272 家滬深 300 上市公司發(fā)布 2021 年 ESG 報(bào)告，發(fā)布報(bào)告的公司數(shù)量占全部滬深 300 指數(shù)成分股公司的 91%。過(guò)去三年，報(bào)告發(fā)布數(shù)量持 續(xù)增長(zhǎng)，越來(lái)越多的滬深上市公司開(kāi)始實(shí)踐環(huán)境、社會(huì)、治理信息相關(guān)披露。 在環(huán)境信息披露方面，我們重點(diǎn)關(guān)注報(bào)告是否披露了與應(yīng)對(duì)氣候變化、水資源管理、廢棄物和危 險(xiǎn)廢棄物處理、資源能源利用效率這四個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)相關(guān)的信息。
根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，在發(fā)布了 2021 年 ESG 報(bào)告的公司中，有 6 成以上的滬深 300 成分股公司披露 了以上四項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)，危廢處理和資源能源利用效率相關(guān)的信息披露程度較高，分別為 79%和 92%；應(yīng)對(duì)氣候變化披露率和水資源管理披露率分別達(dá) 62%和 63%，仍有待未來(lái)進(jìn)一步提高。公 用事業(yè)和能源行業(yè)披露應(yīng)對(duì)氣候變化信息的公司分別達(dá) 88%和 83%，反映出水力、電力、核能、 石油石化、煤炭公司這些直面氣候目標(biāo)和“雙碳”目標(biāo)影響的公司已經(jīng)認(rèn)識(shí)到氣候變化的嚴(yán)峻性 以及“雙碳”目標(biāo)落實(shí)的迫切性并開(kāi)始積極采取行動(dòng)。
轉(zhuǎn)型案例1：華能?chē)?guó)際推進(jìn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型
華能?chē)?guó)際是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的上市發(fā)電公司之一。截至 2021 年底，公司擁有控股發(fā)電裝機(jī)容量 118,695 兆瓦，權(quán)益發(fā)電裝機(jī)容量 103,875 兆瓦。 公司發(fā)電裝機(jī)結(jié)構(gòu)中，目前仍以燃煤發(fā)電為主，截至 2021 年底，可控裝機(jī)規(guī)模為 92118 兆瓦。 燃煤機(jī)組規(guī)模結(jié)構(gòu)合理，小機(jī)組比例很低，30 萬(wàn)千瓦以下等級(jí)占比僅有 5.73%；超過(guò) 54%是 60 萬(wàn)千瓦以上的大型機(jī)組，包括 16 臺(tái)已投產(chǎn)的世界最先進(jìn)的百萬(wàn)千瓦等級(jí)的超超臨界機(jī)組和國(guó)內(nèi)首 次采用的超超臨界二次再熱燃煤發(fā)電機(jī)組。 近年來(lái)公司大力推進(jìn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,低碳清潔能源比例不斷提高。風(fēng)電、太陽(yáng)能、天然氣、水電、 生物質(zhì)發(fā)電等低碳清潔能源裝機(jī)占比，從 2018 年的 15.9%提高至 2021 年的 22.4%。
轉(zhuǎn)型案例2：寶鋼股份碳中和路線
寶鋼股份力爭(zhēng) 2023 年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2025 年具備減碳 30%工藝技術(shù)能力，2035 年運(yùn)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn) 生的碳排放量相比 2020 年力爭(zhēng)降低 30%，2050 年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)碳中和。公司從提升能效和優(yōu)化能源 結(jié)構(gòu)兩方面著手，在能效提升方面，寶鋼股份在過(guò)去 5 年通過(guò)技術(shù)改造、合同能源管理項(xiàng)目、維 修工程等硬件投入的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)技術(shù)節(jié)能量 46 萬(wàn)噸標(biāo)煤。 在寶鋼股份的總碳排放結(jié)構(gòu)中，煤焦燃燒排放占比約 90%，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)、擺脫對(duì)傳統(tǒng)化石燃料 的依賴(lài)成為寶鋼股份的首要目標(biāo)。在能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面，寶鋼股份本著“應(yīng)設(shè)盡設(shè)”理念，擴(kuò)大 清潔能源自發(fā)電規(guī)模，進(jìn)一步提升公司內(nèi)部可再生能源電力裝機(jī)容量。
五、總結(jié)
整體而言，我國(guó)在雙碳目標(biāo)的指引下，積極推動(dòng)和落實(shí)各項(xiàng)綠色經(jīng)濟(jì)政策，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。在此低碳轉(zhuǎn)型過(guò)程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展轉(zhuǎn)型、新技術(shù)研發(fā)不僅需要更多的綠色金融的支持，也為金融開(kāi)打了更大的空間，金融和實(shí)業(yè)構(gòu)建成新的可持續(xù)發(fā)展模式。
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