《中國經濟周刊》記者 李永華| 湖南報道

自8月26日發(fā)布2022年半年報以來，良品鋪子（603719.SH）股價大幅上揚。良品鋪子半年報顯示，公司當期營收48.95億元，較同期上升10.72%；凈利潤1.93億元，同比微增0.67%。其中，第二季度營收19.53億元，同比增長5.73%；凈利潤1億元，同比增長11.50%。

這份半年報難說驚艷，二級市場卻反映熱烈。

此前，勁仔食品（003000.SZ)8月收獲一波猛漲，股價一路從8元/股左右上漲至12.33元/股的高點，漲幅約50%。勁仔食品半年報顯示，報告期內，公司營收6.22億元，同比增長31.30%；凈利潤5667.04萬元，同比增長37.84%。單看第二季度，其營收增幅為45.60%，扣非凈利潤同比增長202.66%。

增速最驚人的是鹽津鋪子（002847.SZ）。中報顯示，上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.10億元，同比增長13.73%；歸母凈利潤1.29億元，同比增長164.97%；扣非凈利潤1.14億元，同比大增523.33%。發(fā)布半年報的8月16日，也就是第三季度剛剛過半之時，鹽津鋪子同時發(fā)布業(yè)績預告稱，前三季度扣非凈利潤預計同比增長601.10% 628.57%。

然而，并非每一家休閑零食企業(yè)上半年都如此美好。身為龍頭的三只松鼠(300783.SZ)就處于下降通道之中，主要賣紅棗的好想你（002582.SZ）雖然營收增長22.87%，但扣非凈利潤為虧損。

零食行業(yè)上市龍頭企業(yè)們呈現(xiàn)出業(yè)績分化的局面。

業(yè)績分化，零食制造企業(yè)優(yōu)勢凸顯

8月26日，三只松鼠公告，公司持股5%以上股東NICE GROWTH LIMITED減持公司股份計劃時間已過半，累計減持1011.9萬股，減持比例達2.53%。7月29日，三只松鼠公告稱，NICE GROWTH LIMITED計劃減持不超過6%的股份。

值得注意的是，NICE GROWTH LIMITED是號稱“電商女王”徐新旗下今日資本的持股平臺，在IPO之前獲得三只松鼠的股份，而投資三只松鼠也被視為徐新的標桿作品之一。

從7月29日至8月31日，三只松鼠股價一路下行，從年初的40元/股左右，一度下跌至20元/股以下，年內跌幅超過50%。更長時間維度看，三只松鼠2019年上市后一度受資本追捧，2020年股價曾高達90.87元/股。

股價下行，反映的是其低迷的業(yè)績。8月20日，三只松鼠發(fā)布的2022年半年度報告顯示，公司上半年營業(yè)收入41.14億元，同比下降21.80%；歸母凈利潤8213.43萬元，同比下降76.65%。

三只松鼠稱，公司起源于電商，目前淘系店鋪和京東系店鋪粉絲數合計1.15億，粉絲數分別位列零食類目第一，領跑休閑食品行業(yè)粉絲榜。公司連續(xù)多年位列國內主流電商渠道零食類目銷量第一。

然而，三只松鼠稱，“近幾年，主流電商平臺流量邊際增量放緩，呈現(xiàn)去中心化”。

電商流量尚未止住下滑走勢。萬聯(lián)證券根據三大電商平臺（淘系、京東、拼多多）公布的7月線上銷售數據稱，當月，三只松鼠線上銷售額同比跌幅擴大，銷售額為2.86億元，同比減少43.45%，較6月-30.53%的跌幅擴大。7月，良品鋪子三大電商線上銷售額為3.01億元，同比下降17.71%。

從各企業(yè)的綜合表現(xiàn)來看，自身擁有完整生產制造鏈的鹽津鋪子、甘源食品、洽洽食品、勁仔食品等更能控制成本，業(yè)績更加亮眼，上半年均保持營收、凈利雙增長。

鹽津鋪子被成為“零食制造第一股”，公司董事長張學武在各種場合均反復強調其長期堅持自主制造的優(yōu)勢。張學武介紹，今年整個行業(yè)都漲價，鹽津鋪子就是不漲價，就是依靠公司強大的研發(fā)與智能制造能力，控制成本，獲得競爭優(yōu)勢，“我一塊錢做出來的東西，別人做出來可能要一塊二、一塊三（1.2元、1.3元）”。

洽洽食品（002557.SZ）上半年營收26.78億元，同比增長12.49%；凈利3.51億元，同比增長7.25%。同期，甘源食品（002991.SZ）營收6.14億元，同比增長12.93%；凈利0.41億元，同比增長11.02%。

曾經高度依賴代工的三只松鼠也看到了制造環(huán)節(jié)的紅利，嘗試自己生產制造。2022年4月，三只松鼠發(fā)布戰(zhàn)略轉型公告，通過建設堅果示范工廠進入制造環(huán)節(jié)，以此推動堅果產業(yè)工業(yè)化水平提升。第一座工廠以每日堅果為試點，4月開工，其首批規(guī)劃的兩條產線8月正式投產。三只松鼠稱，首座示范工廠的落成是三只松鼠探索二產制造的第一步，未來公司將持續(xù)打造“示范工廠”，推動企業(yè)邁向高質量轉型。

渠道變陣，傳統(tǒng)商超萎縮，徹底擁抱新興渠道

“要忘記流量時代?！?021年，三只松鼠控股股東章燎源曾如此表示。在2022年半年報中，三只松鼠稱，線下零售渠道具備便利、現(xiàn)場體驗等諸多優(yōu)勢，根據Frost&Sullivan數據，2020年休閑食品線下渠道占比82%，仍將是休閑零食市場的主渠道。

近年來，三只松鼠的確發(fā)力線下。不過，今年上半年，其“投食店”新開僅1家，卻閉店56家，截至半年報期末累計85家；聯(lián)盟店新開37家，閉店182家，截至期末累計780家，兩者合計凈閉店200家。

其規(guī)模與速度顯然遠遜于良品鋪子。今年上半年，良品鋪子聚焦新一線城市密集開店，新開門店302家。截至6月底，良品鋪子的線下門店數量為3078家，分布于23個省份的189個城市。

除了自己開店打通線下，其他線下渠道也在發(fā)生急劇變化。

最大的變化之一是，傳統(tǒng)商超在零食行業(yè)的分量一路減弱。素以商超“店中島”模式著稱的鹽津鋪子，已經主動調整了營銷戰(zhàn)略，可謂是這一現(xiàn)象的典型。公開數據顯示，2017年、2018 年、2019 年、2020 年、2021 年、2022 年 1-6 月，鹽津鋪子直營商超渠道占營業(yè)收入的比例分別為53.57%、42.05%、35.56%、32.18%、28.90%、18.79%。

甘源食品稱，“今年原計劃增加五千條專柜，但是根據目前商超人流的情況變化，我們沒有將投柜作為首要工作，下半年的重心工作主要是零食渠道的開發(fā)以及商超渠道的大包裝投放。”

線下大包裝產品投放正是勁仔食品上半年高增長的秘密武器。2021年下半年以來，勁仔食品實行“大包裝”戰(zhàn)略，推動整盒裝、袋裝等“大包裝”產品銷售。勁仔食品稱，大包裝策略取得了較好成效，公司的主要增量也來自大包裝。今年上半年，大包裝產品占整體營收比重是28%左右，同比增速超100%。大包裝產品分為線上大包裝和線下大包裝產品。不過，線上大包裝產品毛利率沒有太大變化，而線下大包裝產品經銷商的毛利有一定增長，能有效調動渠道的積極性。

此外，傳統(tǒng)商超渠道變弱之時，良品鋪子稱，零食專賣店、便利店等現(xiàn)代渠道不斷擠占傳統(tǒng)夫妻店的市場份額，渠道升級趨勢明顯。

勁仔食品則表示，除持續(xù)開發(fā)與拓展全國大型連鎖、CVS連鎖便利系統(tǒng)外，還為零食很忙、糖巢、好特賣等零食專營渠道直接提供定制化的產品和服務。2022年上半年，直營銷售收入8692.82萬元，同比增長126.37%。勁仔食品董秘豐文姬認為，企業(yè)必須高度關注零售渠道的變化趨勢，勁仔食品也在積極拓展一些此前空白的渠道，特別是發(fā)力偏現(xiàn)代的新渠道，推動業(yè)績增長。

“零食很忙”指的是湖南零食很忙商業(yè)連鎖有限公司，2017年成立于湖南長沙，創(chuàng)始人是“85后”晏周。長沙本地媒體8月報道，“零食很忙”全國總體突破1200家門店，2022年預計全年銷售額可實現(xiàn)60億元。

便宜是零食很忙、戴永紅這些渠道商最大的特征，比如，一般商超中售價3元/瓶的可口可樂，零食很忙的售價為2.4元/瓶。豐文姬說，相對于商超與傳統(tǒng)的夫妻便利店，這些新渠道商的定價確實很有優(yōu)勢，而且零食品類更加集中和豐富。

“徹底擁抱‘零食很忙’。”鹽津鋪子董事長張學武告訴《中國經濟周刊》，“零食很忙的理念跟我的理念是一模一樣的，那就是打通供應鏈，永遠在研發(fā)、供應鏈想辦法，讓消費者得到實惠就是我們最大的愿望?！?/p>

責編：楊琳

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