原刊于《人民政協(xié)報(bào)》（2022年10月11日 第 5 版）記者：崔呂萍

前三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將發(fā)布，當(dāng)此時(shí)刻，人們試圖以各種分析方式找到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對接微觀投資理財(cái)操作的“密鑰”。圍繞百姓關(guān)注的抗通脹、匯率利率以及投資理財(cái)話題，人民政協(xié)報(bào)記者對中歐國際工商學(xué)院教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長盛松成進(jìn)行了采訪。

我國不存在長期通脹基礎(chǔ)

記者：當(dāng)前全球多國通脹居高不下，對此您如何看待？這是否會(huì)推高我國今年CPI的漲幅？

盛松成：新冠肺炎疫情疊加地緣沖突的影響下，全球供給恢復(fù)緩慢，通脹高企。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅度加息雖然對抑制通脹有效，但是效果不及預(yù)期。8月美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）經(jīng)季調(diào)后環(huán)比上漲0.1%，預(yù)期值為下降0.1%；同比上漲8.3%，高于預(yù)期值8.0%。本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或持續(xù)至明年年底。

今年8月，我國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲2.5%，1-8月累計(jì)同比上漲1.9%，遠(yuǎn)低于美歐等主要經(jīng)濟(jì)體和多數(shù)新興市場國家水平。盡管未來幾個(gè)月通脹水平仍可能上升，但今年全年3%左右的CPI預(yù)期調(diào)控目標(biāo)是可以實(shí)現(xiàn)的：一方面，我國貨幣政策保持穩(wěn)健，沒有搞“大水漫灌”；另一方面，內(nèi)需不足制約著我國通脹上行。

我國對通脹的重視高于歐美等發(fā)達(dá)國家，因?yàn)槲飪r(jià)與民生息息相關(guān)。為應(yīng)對疫情沖擊，我國施行“六穩(wěn)”“六保”，尤其是“保市場主體”，從供給端為經(jīng)濟(jì)注入內(nèi)生動(dòng)力，國內(nèi)供應(yīng)鏈總體保持平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)。當(dāng)前我國生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）企穩(wěn)回落，整體物價(jià)水平可控，長期通脹基礎(chǔ)并不存在。

人民幣大幅貶值的可能性不大

記者：近期美元持續(xù)走強(qiáng)，人民幣匯率承壓，您認(rèn)為我們應(yīng)如何看待和應(yīng)對當(dāng)前的匯率形勢？

盛松成：伴隨美國加息周期，中美利差持續(xù)深度倒掛，美元指數(shù)走強(qiáng)。今年以來，人民幣兌美元匯率已貶值超過10%，短期內(nèi)仍然承壓。央行兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，并將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從零上調(diào)至20%，這些都有助于放緩人民幣匯率的貶值速度。預(yù)計(jì)年底前，人民幣匯率仍會(huì)在7.0~7.3之間徘徊。

但是，相較于世界其他主要貨幣，人民幣表現(xiàn)相對良好。CFETS人民幣匯率指數(shù)較2021年末基本持平。人民幣兌美元的貶值幅度遠(yuǎn)小于歐元、英鎊、日元等貨幣，本輪貶值造成的市場沖擊相對有限。

中長期看，人民幣持續(xù)大幅貶值的可能性不大。目前，我國央行也仍有較多政策工具可以用來引導(dǎo)人民幣預(yù)期，必要時(shí)可重啟逆周期因子，或在離岸市場增加央票發(fā)行規(guī)模，收緊人民幣流動(dòng)性。盡管中美利差倒掛一定程度上導(dǎo)致了資本外流，但如果我國經(jīng)濟(jì)能夠快速企穩(wěn)回升，美國貨幣政策轉(zhuǎn)向的溢出效應(yīng)將會(huì)大大減少。因此，改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期至關(guān)重要。

記者：您認(rèn)為人民幣匯率貶值是否將掣肘國內(nèi)貨幣政策？利率下行是否會(huì)繼續(xù)？

盛松成：誠然，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的溢出效應(yīng)對我國貨幣政策實(shí)施也會(huì)有一定影響，但中美經(jīng)濟(jì)周期并不同步，我國仍堅(jiān)持“以我為主”的獨(dú)立的貨幣政策，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力。

今年8月15日，我國政策利率1年期中期借貸便利(MLF)和7天公開市場操作利率（OMO）中標(biāo)利率分別為2.75%和2.0%，均下降10個(gè)基點(diǎn)。隨著政策利率下調(diào)，市場利率同樣低位運(yùn)行。當(dāng)前1年期同業(yè)存單利率維持在2%左右，低于1年期MLF利率，貨幣市場利率已底部趨穩(wěn)，繼續(xù)下行空間不大。8月貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）也隨之下降。其中，1年期LPR為3.65%，下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)；5年期以上LPR為4.3%，下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。LPR的非對稱下降有助于舒緩房地產(chǎn)業(yè)的困難，減輕居民還貸壓力。

目前我國真實(shí)利率略低于潛在實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速，處于較為合理水平，市場利率繼續(xù)下行的空間有限。

房地產(chǎn)已非經(jīng)濟(jì)發(fā)展最主要的增長點(diǎn)

記者：結(jié)合我國居民的購房意愿偏弱這一現(xiàn)狀，您認(rèn)為未來房地產(chǎn)市場會(huì)走向何方？

盛松成：目前判斷，隨著“救市”政策的陸續(xù)出臺(tái)，我國房地產(chǎn)市場底部將至，銷售、投資及新開工指標(biāo)的負(fù)增長態(tài)勢會(huì)有所收窄。今年9月30日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于支持居民換購住房有關(guān)個(gè)人所得稅的公告》，2023年末前符合條件的居民換購住房可享受個(gè)稅退稅優(yōu)惠。同時(shí)，央行決定下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率，多個(gè)城市下調(diào)首套房貸利率。

隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的發(fā)展階段，房地產(chǎn)運(yùn)行的底層邏輯也隨之變化，這個(gè)變化就是房地產(chǎn)的投資屬性減弱。目前中國人均住房面積已經(jīng)接近美國的2/3，而人均GDP只有美國的1/6。所以從均衡發(fā)展的角度來看，房地產(chǎn)已非中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展未來最主要的增長點(diǎn)。

房地產(chǎn)企業(yè)融資的“三道紅線”政策與對銀行的房地產(chǎn)“兩類貸款”的集中度考核節(jié)奏雖有所放緩，但是長期調(diào)控的目標(biāo)沒有發(fā)生改變，房地產(chǎn)對全社會(huì)資源的占有上限被框定，資源將更多地流向先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，流向?qū)χ袊?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有更大意義的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)。

記者：您對當(dāng)前背景下的居民理財(cái)有哪些建議？

盛松成：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與調(diào)控政策將直接或間接影響理財(cái)市場走勢。例如，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對貨幣政策的取向產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售。因此可以說，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制是微觀理財(cái)?shù)幕A(chǔ)。

利率、匯率乃至物價(jià)的走勢都直接影響投資者在儲(chǔ)蓄、股票、債券、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)等投資工具中的選擇。總體看來，目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策運(yùn)用得當(dāng)，經(jīng)濟(jì)形勢較為穩(wěn)定。投資者應(yīng)在理性判斷的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身經(jīng)濟(jì)能力，合理控制風(fēng)險(xiǎn)，獲取長期穩(wěn)健收益。