鋮昌科技（001270）：稀缺的相控陣T/R芯片資產(chǎn)，應用場景廣闊
首次覆蓋，目標價78.44元，增持評級。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.77、2.35和3.17億元，對應EPS分別為1.58、2.10和2.83元。考慮到公司以星載起家，剛成功進入機/艦/車載和地面市場，新市場走在頭部，對比同行業(yè)估值，結合PE和PB兩種估值方法，給予目標價78.44元，首次覆蓋，增持評級。
公司致力于相控陣T/R芯片的研制，以軍用相控陣雷達為主。公司一直致力于推進微波毫米波模擬相控陣T/R芯片的自主可控并打破高端射頻芯片長期以來大規(guī)模應用面臨的成本高企困局，是國內(nèi)從事相控陣T/R芯片研制的主要企業(yè)。產(chǎn)品已應用于星載、機載、艦載、車載及地面相控陣雷達等多種型號裝備中。
向衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、5G毫米波通信等新興領域多元化發(fā)展。近年來，公司積極發(fā)展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、5G毫米波通信等新興領域業(yè)務，擴展公司產(chǎn)品的應用場景，助力公司更高層次的發(fā)展。公司與軍工部門、軍工集團及下屬單位、多家科研院所及優(yōu)勢企業(yè)、主流通信設備生產(chǎn)商等均建立了良好的合作關系，為公司未來發(fā)展奠定堅實的基礎。
良好技術和資質(zhì)支撐，客戶資源優(yōu)勢明顯，訂單持續(xù)性強。公司主要客戶為軍工部門、軍工集團及下屬單位等，對企業(yè)有較高的技術和資質(zhì)要求。此外，軍事裝備對產(chǎn)品的技術穩(wěn)定性有極高的要求，因而具有較強的穩(wěn)定性和連貫性。一般不會變更供應商，采購訂單具有極強的連續(xù)性。公司具備較強的技術實力和業(yè)務資質(zhì)水平，客戶資源優(yōu)勢明顯。
風險提示：軍品招標集采或不及預期、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展或不及預期。
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