文 李勤

編輯 楊軒

輾轉(zhuǎn)美股、科創(chuàng)板等交易市場(chǎng)后，6月1日，威馬汽車向香港證券交易所提交招股書，終于選定在香港交易所登陸，進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)。如果審核順利，威馬汽車預(yù)計(jì)可在三季度掛牌交易。

招股書顯示，威馬汽車最后一輪融資發(fā)生在去年末，以70.2億美元估值獲得包括電訊盈科、信德集團(tuán)、雅居樂(lè)等企業(yè)的融資——過(guò)去兩年新造車公司估值集體高漲，但今年以來(lái)，以蔚來(lái)為例，如今市值相比去年末已經(jīng)下跌一半。

而威馬作為一家累計(jì)融資額達(dá)350億元的吞金獸，進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)所求的募資金額也不會(huì)太低。當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)是否能達(dá)到此前投資人的價(jià)格預(yù)期？

曾經(jīng)同屬新造車第一梯隊(duì)的威馬，比起蔚來(lái)、理想汽車、小鵬汽車等，上市晚了2-3年。蔚來(lái)掌舵人李斌曾說(shuō)，時(shí)間是容易被忽視的成本，因此，蔚來(lái)在2018年9月，用剛交付100輛車的報(bào)表，搶灘紐交所。的確略顯倉(cāng)促，蔚來(lái)捉襟見(jiàn)肘的數(shù)據(jù)過(guò)早曝光在輿論場(chǎng)。

但遲到近3年，蓄勢(shì)更久的新造車第二梯隊(duì)公司們，如威馬汽車等，似乎也未攫取到時(shí)間的價(jià)值。威馬汽車招股書顯示，2021年，公司交付新車44152輛，縱然比2020年增加了一倍多，但是比起蔚來(lái)、理想汽車們，仍然少了一大半。

4.4萬(wàn)多臺(tái)的交付量，只為威馬賺取了47.4億元全年?duì)I收，單車收入堪堪過(guò)10萬(wàn)元。

汽車行業(yè)高度依賴規(guī)模，量少就意味著成本難以攤銷，招股書顯示，從2019年到2021年，威馬汽車毛利率分別為-58.3% 、-43.5% ，以及-41.1%。

威馬汽車三年財(cái)務(wù)概況，文件來(lái)自招股書

小鵬汽車在新造車頭部公司中毛利率偏低，但也有10%，第二梯隊(duì)的威馬汽車則掙扎在-40%左右，這也導(dǎo)致威馬汽車2021年全年虧損高達(dá)82億元，遠(yuǎn)超以“燒錢”著稱的蔚來(lái)（2021年虧損40.2億元）。

大量失血之下，威馬汽車賬上還有41.6億元現(xiàn)金，就顯得更為急迫，香港上市似乎成為其進(jìn)入安全區(qū)的奮力一搏。

“普及電動(dòng)車”的故事不好講

2015年，沈暉身批吉利集團(tuán)副總裁和沃爾沃中國(guó)區(qū)董事長(zhǎng)的光環(huán)，出現(xiàn)在一眾造車創(chuàng)業(yè)者陣容里。有威馬投資人曾告訴36氪，威馬汽車當(dāng)時(shí)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)陣容是沈暉、侯海靖、陸斌等行業(yè)老兵，“每個(gè)人在各自領(lǐng)域，都是研發(fā)或者銷售精英?！?/p>

沈暉也講了一個(gè)足夠吸引人的故事，用汽車?yán)吓诘闹圃旖?jīng)驗(yàn)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，打造一個(gè)電動(dòng)汽車版的“大眾”。大眾是全球最大的汽車公司之一，每年千萬(wàn)級(jí)的銷量，成就了無(wú)數(shù)個(gè)家庭的自由出行之夢(mèng)。

但是在電動(dòng)汽車領(lǐng)域，游戲規(guī)則變了。電池是電動(dòng)汽車的核心零部件，其成本常年居高不下。

有威馬人士告訴36氪，威馬汽車高管初次拜訪某頭部電池公司時(shí)，連門崗都沒(méi)通過(guò)，苦等數(shù)天才被接見(jiàn)。而即便到了2021年，電池價(jià)格的主動(dòng)權(quán)依然在上游公司手里，這也成為車企難以承受之重。

據(jù)招股書信息，2021年，威馬從前兩家電池供應(yīng)商采購(gòu)電池的費(fèi)用達(dá)到17億元，超過(guò)其全年?duì)I收的30%。在這樣的成本結(jié)構(gòu)下，均價(jià)10萬(wàn)元的威馬汽車，勢(shì)必要交出一份毛利率負(fù)40%的報(bào)表。

威馬汽車2021年電池采購(gòu)費(fèi)用，來(lái)自招股書

當(dāng)然，這不只是威馬汽車面臨的問(wèn)題，同樣在3月向港交所提交招股文件的零跑汽車，也沒(méi)有沖破“低價(jià)市場(chǎng)巨虧”的魔咒，2019~2021年期間，公司凈虧損分別為8.1億元、9.35億元、26.29億元，毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%。

蔚來(lái)汽車早早將定位鎖定在了40萬(wàn)元價(jià)位，理想汽車也錨定了30萬(wàn)元的價(jià)格，小鵬汽車交付首款10萬(wàn)級(jí)別的G3車型后，馬上重金塑造了轎跑P7，讓自己進(jìn)入20萬(wàn)元-30萬(wàn)元價(jià)格帶。理想汽車在2021年的內(nèi)部信中明確，公司的產(chǎn)品區(qū)間在15萬(wàn)-50萬(wàn)元市場(chǎng)區(qū)間。同樣，蔚來(lái)的子品牌阿爾卑斯，定價(jià)也在15萬(wàn)-30萬(wàn)元之間。

幾乎頭部的造車公司都意識(shí)到，短期內(nèi)，電池成本的發(fā)展曲線尚不足以支撐電動(dòng)汽車在平價(jià)市場(chǎng)普及。

今年的電池原材料碳酸鋰暴漲之后，動(dòng)力電池也應(yīng)聲提價(jià)30%-50%，盤踞在低價(jià)市場(chǎng)的造車公司們，勢(shì)必會(huì)迎來(lái)更劇烈的虧損。

向上突圍，一場(chǎng)絞殺戰(zhàn)

低價(jià)市場(chǎng)的困局，車企們都已看到。同處第二梯隊(duì)的哪吒汽車，獲得周鴻祎大筆投資之后，喊出了“科技平權(quán)”的口號(hào)，但很快也捆綁了華為、寧德時(shí)代等行業(yè)龍頭，希望在今年推出售價(jià)突破20萬(wàn)元的車型哪吒S，以改善財(cái)務(wù)局面。

威馬的布局類似，在其未來(lái)的車型規(guī)劃中，也希望借助智能和科技功能，推出售價(jià)更高的產(chǎn)品。

威馬汽車未來(lái)產(chǎn)品布局，來(lái)自招股書

根據(jù)招股書信息，威馬汽車今年下半年要推出的旗艦轎車M7，就承接了諸多新技術(shù)框架，包括和特斯拉類似的集中式三區(qū)電子電氣架構(gòu)，整車的SOA（軟件即服務(wù)），高級(jí)別自動(dòng)駕駛等。

M7車型將搭載32個(gè)自動(dòng)駕駛傳感器，幾乎包攬了行業(yè)里熱門的硬件配置：7個(gè)800萬(wàn)像素高清攝像頭、4個(gè)200萬(wàn)像素環(huán)視攝像頭、5個(gè)毫米波雷達(dá)、12個(gè)超聲波雷達(dá)，以及1個(gè)獨(dú)立高精定位模塊和最大算力1016 TOPS的4顆英偉達(dá)Orin－X自動(dòng)駕駛芯片。

但值得注意的是，根據(jù)招股書信息，威馬汽車的研發(fā)投入仍然薄弱，從2019年開(kāi)始的三年研發(fā)支出分別為8.93億元、9.92億元和9.81億元，全年研發(fā)費(fèi)用僅與蔚來(lái)、小鵬等公司的單季支出相當(dāng)。截至2021年末，威馬研發(fā)人員1141人，而相比之下，蔚來(lái)、小鵬汽車等新造車公司，研發(fā)團(tuán)隊(duì)都已超過(guò)5000人。

保守的研發(fā)策略，如何支撐和實(shí)現(xiàn)炫目的科技功能，需要威馬用落地的產(chǎn)品給出答案。

此外，雖然堆疊硬件配置、宣講智能化功能，在行業(yè)里早已呈泛濫之勢(shì)。但智能化功能是否是汽車產(chǎn)品的剛需，仍不是共識(shí)。

蔚來(lái)掌舵人李斌就曾向36氪直言，汽車行業(yè)沒(méi)有一招鮮的突圍路徑，考驗(yàn)的是技術(shù)、服務(wù)、體驗(yàn)、補(bǔ)能等體系化的能力。小鵬汽車的智能駕駛口碑出眾，但也未能幫助公司打破低毛利的困局。

不管是威馬，還是零跑、哪吒?jìng)?，想要走?0萬(wàn)元左右的低價(jià)市場(chǎng)，向上攫取更多利潤(rùn)，都需要在渠道、服務(wù)、產(chǎn)品等多個(gè)方面，做出更多努力。而留下的窗口期并不長(zhǎng)。

蔚來(lái)的子品牌正摩拳擦掌，小米汽車也即將問(wèn)世，以及特斯拉、小鵬、理想等都會(huì)為了擴(kuò)大市場(chǎng)版圖，向大眾市場(chǎng)延伸布局。一場(chǎng)激烈的征伐不難預(yù)見(jiàn)。

進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)，撬動(dòng)資本，拿到更多籌碼，或許已經(jīng)成為威馬們的背水一戰(zhàn)。