6月29日，美國做空機構Grizzly Research（灰熊）發(fā)布了蔚來的做空報告，使得蔚來在港股的股價一度暴跌11%，不過等到晚上反應到美股，蔚來美股股價就走出了低開高走的架勢，收盤只跌了2%，這說明，僅僅花了一個白天，市場就已經從做空報告中的恐慌中清醒過來了，這場做空也是注定了失敗的結局。

其實不止于蔚來，由于歷史上存在中概股作假案例以及美國審計準則調整，中概股早早就被灰熊等做空機構盯上了，在做空蔚來之前，灰熊還做空了58同城、跟誰學、希伯倫科技、樂信金融、SPI綠能寶、斗魚、瑞能新能源等，但都效果甚微。在美國散戶大本營WallstreetBets（即WSB）社區(qū)中，灰熊就因為做空證據的不足和錯誤的推導而臭名昭著。還有人統(tǒng)計了公司在灰熊做空后的股價變動，平均僅下跌1-3美元，甚至有些公司在3-6個月后還上漲了15-20美元。此次做空蔚來，失敗也可以說是不出意料。

更重要的是，隨著中美兩國在審計問題上的談判越來越清晰，中概公司在審計問題上變得更加謹慎，也更加注重合規(guī)問題，出現(xiàn)審計瑕疵的概率只會越來越低。此外，在做空的時機上，灰熊也是踩在了錯誤的時點上。在經歷了大幅的回調之后，中概股的估值已經達到歷史新低，觸發(fā)下跌的諸多因素也已經出盡，中概公司正迎來一波強勢的反彈。選在此時做空中概公司，灰熊可以說是逆勢而為。

也因此，在灰熊的做空報告出來之后，海外知名投行們也紛紛出來打臉，包括摩根大通、摩根士丹利、花旗、大和資本、德意志銀行等紛紛站出來指責灰熊的做空報告不夠專業(yè)，缺乏證據，同時表示堅定看好蔚來的長期發(fā)展趨勢。連海外機構們都看不下去了，可見灰熊的做空報告有多么缺乏“誠意”，當然，這也充分說明，中概公司已經不再是任空頭們宰割的“軟柿子”。而作為自己人，國內投資者更應該堅定地相信本土公司。

當然，盡管灰熊做空事件純屬“無理取鬧”，但我們還是實事求是地看看這份報告的問題所在，以及重新確認一下蔚來的長期投資價值。這也正符合我國的傳統(tǒng)：有則改之，無則加勉。

灰熊在做空報告中認為蔚來通過蔚能虛增了收入和利潤，但這是對蔚來BAAS模式的誤解。蔚來曾在赴港上市招股書中詳細介紹了它的BAAS模式，并且得到了審計機構的認可，不存在不合規(guī)的問題。在BAAS模式中，蔚來將汽車收入分為兩部分：1）向消費者銷售不帶電池包的汽車；2）向蔚能銷售電池包。從蔚來購買電池包后，蔚能有權在電池資產的整個生命周期內向消費者收取電池月租費?；倚苷J為蔚能是蔚來關聯(lián)公司，蔚來就應該把蔚能的資產和負債合并在報表里面，但是蔚來目前只持有蔚能約19%的股權，還有其他大股東（包括寧德時代和另外兩家國有企業(yè)成立的電池管理合資企業(yè)），并不能對蔚能進行經營控制，所以，蔚來不把蔚能合并在報表里面也是合理且合規(guī)的。這點不足以成為蔚來虛增收入和利潤的理由。

另一個指責點是蔚來存在向蔚能過度銷售電池的行為，也就是截至2021年9月，蔚來向蔚能出售了4萬塊電池，而蔚能報告其BAAS用戶數(shù)量為19000（根據其ABS招股說明書），所以蔚來也用這一方式虛增了收入。但是，19000是蔚來披露的進行ABS（資產支持證券）融資的數(shù)量，并不是總共的數(shù)量，19000只是全部基礎資產（40053塊電池）的一部分。實際上，蔚來在2020年8月推出BAAS模式，而公司在2020年第4季度到2021年第3季度銷量為8.4萬，同時BAAS模式有50%左右的使用率，那么，4萬塊電池就是非常合理的了。所以這一指責根本上就是錯誤的。

回到蔚來的基本面上，由于疫情的影響，蔚來5月的交付量不是很理想，但是6月份以來，疫情逐漸被控制，生產和交付回歸正常，蔚來汽車的交付量也回歸高增長。根據蔚來官方公布的消息，6月份，蔚來交付12961輛新車，同比增長60.3%，創(chuàng)月度交付量新高，這說明蔚來汽車依然受到消費者的喜愛。

蔚來的車型產品矩陣也逐漸完善。蔚來目前已經推出了ES8、ES7、ES6、EC6四款運動型多功能車(SUV)車型和兩款轎車，即ET5和ET7，其中，從3月28日開始，蔚來的旗艦電動轎車ET7開始交付，而中型轎車ET5在4月份正式下線了試制車，按計劃將在今年第三季度開啟交付。ET7和ET5將彌補蔚來在轎車方面的空白，完善公司的產品矩陣。而ES7是2022年6月15日蔚來發(fā)布的第4款量產SUV車型，是首款蔚來第二代技術平臺NT2.0的SUV，定位中大型SUV，對標寶馬X5L等車型，售價在50萬左右，目前已經開啟交付，預計ES7將繼續(xù)加大蔚來在SUV市場的影響力。2022年，新車型的發(fā)布和車型矩陣的完善將帶動蔚來開啟強勁周期并帶動銷量高速增長。

而且公司還計劃在2024年以新品牌進入3萬到5萬美元的大眾市場，打開更大的市場空間。CEO李斌表示，面向大眾市場的新品牌核心團隊已搭建完成，明確了戰(zhàn)略方向和發(fā)展計劃，首批產品已進入到關鍵的研發(fā)階段。從電車的銷量結構上看，大眾市場的電車銷量要遠遠高于高端市場的銷量，下沉到大眾市場將極大地刺激蔚來整體的銷量增長，從而延續(xù)蔚來銷量的高增長趨勢。

車型完善的同時，蔚來的產能也在有序增長。畢竟有產能才能有銷量。根據蔚來的消息，位于新橋智能電動汽車產業(yè)園區(qū)的蔚來第二生產基地將于第三季度正式投產，再加上原來的江淮工廠順利擴產，蔚來整體的產能將達到40萬輛/年，這將極大地保障蔚來各個車型的生產工作，從而支持銷量的高速增長。

除了車型外，蔚來還有諸多技術布局。蔚來子公司XPT現(xiàn)已具備一站式電力驅動系統(tǒng)(EDS)研發(fā)和制造能力，累計出貨量超過多數(shù)同行。蔚來汽車通過獨立研究、合作和戰(zhàn)略投資開發(fā)了三元磷酸鐵鋰(LFP)電池技術。蔚來計劃在2022年第四季度開始NIO自動駕駛(NAD)的訂閱，并為多樣化的駕駛場景推出更多解決方案。這些都將成為蔚來的長期競爭優(yōu)勢。

所以，隨著疫情的好轉，通過車型完善、產能擴張和長期的技術積累，蔚來將迎來強勁的增長，同時也帶來盈利的改善?；倚艿淖隹請蟾嬉l(fā)的短期回調其實恰恰是投資者上車的絕佳機會，不過，正如開頭所說，中概股正經歷強勁的反彈，新能源車因其確定性，反彈更加強勢，而蔚來憑借高增長潛力正具備較高的投資價值。