海康威視于8月12日晚發(fā)布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入372.58億，同比增長9.9%；
凈利潤57.59億，同比下降11.1%。
初看這份業(yè)績快報(bào)，在今年上半年疫情反復(fù)及復(fù)雜的國際局勢下，營業(yè)收入取得9.9%的同比增長基本上是滿意的。
但是凈利潤同比下降11.1%確實(shí)挺讓人意外。
凈利潤下滑的原因
財(cái)報(bào)中可以看出凈利潤下滑的原因主要?dú)w于以下5個(gè)方面：
1、研發(fā)投入大幅高于營收增長。從這看出?？抵匾暭夹g(shù)研發(fā)可不只是嘴上說說的，在今年上半年這種情況下，研發(fā)投入繼續(xù)保持20%的增長，是營收增長的2倍。我們不用擔(dān)心這個(gè)錢花出去了收不回來，研發(fā)費(fèi)用是提高企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的，它會(huì)在之后通過產(chǎn)品的競爭力加倍回流來的。?？祵ρ邪l(fā)的重視讓我想到了華為，華為正是因?yàn)槊磕瓯３譅I收20%的研發(fā)投入，才成就今天華為。
2、管理費(fèi)用大幅增長36%，財(cái)報(bào)中給出的解釋是隨公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張及人員增長而相應(yīng)增長。業(yè)務(wù)增長顯著高于營收增長，財(cái)報(bào)中可以查到應(yīng)付員工薪酬同比增加了19%。但員工薪酬根據(jù)不同的人員會(huì)歸為不同的費(fèi)用。比如研發(fā)人員的薪酬就會(huì)歸為研發(fā)費(fèi)用。而管理人員薪酬會(huì)歸為管理費(fèi)用。財(cái)報(bào)中數(shù)據(jù)沒有這么詳細(xì)，但我們可以通過另外一個(gè)方面分析，這個(gè)和后面的營業(yè)成本增加一起說。
3、營業(yè)成本同比增加16.5%。財(cái)報(bào)中給出的解釋是隨營收增長而增長，但這個(gè)營業(yè)成本增長率已遠(yuǎn)超營收的增長率。
我們從財(cái)報(bào)收入占比可以看出，上半年的收入增長主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)只增長了5.2%，主要的營收增長來自創(chuàng)新業(yè)務(wù)，同比增長25.6%，此部分營收占比進(jìn)一步提高，達(dá)到了18.8%，比去年同期增長了2.3個(gè)百分點(diǎn)。
但是創(chuàng)新業(yè)務(wù)的毛利率是40.2%，而主業(yè)主品及服務(wù)毛利率是44.6%。這就解釋了為什么管理費(fèi)用及營業(yè)成本增加大幅度超過營業(yè)收入增長，因?yàn)槭杖朐黾拥拇蟛糠侄际莿?chuàng)新業(yè)務(wù)，這部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)創(chuàng)造每一塊錢的收入需要的管理費(fèi)及成本要大于主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)，這點(diǎn)從創(chuàng)新業(yè)務(wù)的毛利率比主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)低就能看出來。
但是我們要想清楚一個(gè)問題，創(chuàng)新業(yè)務(wù)是不是以后毛利率都會(huì)一直比主業(yè)產(chǎn)品低，會(huì)不會(huì)提升？我認(rèn)為隨著業(yè)務(wù)穩(wěn)定后是會(huì)提升的，現(xiàn)在創(chuàng)新業(yè)務(wù)在培育期，公司的策略肯定會(huì)犧牲一點(diǎn)毛利率換市場，對長期是有利的。
這部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)一直高速發(fā)展，照這個(gè)趨勢發(fā)展很可能不久的將來就要變成新的主業(yè)了。我認(rèn)為收獲期不會(huì)太遠(yuǎn)。
4、信用減值損失，同比大幅增加106.7%，減值同比增加了1.6億。
這部分我翻了去年中報(bào)的應(yīng)收賬款信用損失計(jì)提，發(fā)現(xiàn)是因?yàn)楦淖兞擞?jì)提比例。
2022年應(yīng)收賬款
2021年應(yīng)收賬款
?？?022年大幅增加了計(jì)提比例。導(dǎo)致合計(jì)計(jì)提比例為7.5%，遠(yuǎn)超去年同期的1.7%。這點(diǎn)也反應(yīng)?？凳莻€(gè)財(cái)務(wù)保守的公司，要是換成大部分A股企業(yè)，為了業(yè)績好看恨不得放松計(jì)提比例。
當(dāng)然我們也不排除?？倒室鈦韨€(gè)業(yè)績洗澡的可能，應(yīng)收賬款計(jì)提規(guī)則如果經(jīng)?？隙ㄊ怯胸埬伒?。計(jì)提規(guī)則在2021年年報(bào)就變了，基本與現(xiàn)在的一致。
5、資產(chǎn)信用減值大幅增加。
這部分是由于?？祽?yīng)對供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，增加了存貨導(dǎo)致了存貨跌價(jià)損失增加。這也是導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流大幅下滑的一個(gè)原因。
經(jīng)營現(xiàn)金流大幅下滑
經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流大幅下滑主要?dú)w因于：
1、購買商品勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加。
這部分主要就是?？祽?yīng)對供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，增加存貨所致。
存貨同比增加了27億。這兩年由于國際形勢及美帝不停搗亂，導(dǎo)致?？档拇尕浺恢痹谠黾?，這也是影響凈利率的一個(gè)因素。但慶幸的是?？档男酒⒉慌旅赖鄣膶?shí)體清單限制，但是確實(shí)給供應(yīng)鏈制造了麻煩，增加了一些成本。
我相信貿(mào)易戰(zhàn)遲早會(huì)結(jié)束的，美帝逆全球化潮流，這本就違背規(guī)律，中國只要保持開放，我相信一定會(huì)是勝利方。
2、支付給員工的現(xiàn)金。
這部分前面說過了，我判斷主要就是研發(fā)投入大增所致。?？档难邪l(fā)費(fèi)用大部分就是研發(fā)人員的薪酬。
?？抵袌?bào)的亮點(diǎn)
1、創(chuàng)新業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長。營收達(dá)已到18.8%，這個(gè)在上面有提及。
我認(rèn)為我們還可以關(guān)注的一個(gè)點(diǎn)，這部分業(yè)務(wù)其實(shí)都是很有想像力的業(yè)務(wù)。
財(cái)報(bào)中提到近期計(jì)劃上市的創(chuàng)新業(yè)務(wù)有兩個(gè)。
杭州?？禉C(jī)器人技術(shù)有限公司創(chuàng)業(yè)板上市。
螢石網(wǎng)絡(luò)至上交所科創(chuàng)板上市。
一個(gè)機(jī)器人，一個(gè)智能家居，都是A股市場追捧的熱門概念。
而今天他們在?？迪旅娼o予的估值是靜態(tài)18倍，動(dòng)態(tài)27倍。
相信上市后獨(dú)立發(fā)展，市場肯定會(huì)給予更高的估值，對于融資發(fā)展都是有利的。
2、境外業(yè)務(wù)發(fā)展速度，比重不斷上升。
境外業(yè)務(wù)現(xiàn)在營收占比近三成了，還有很大的潛力。今年上半年疫情導(dǎo)致很多地方復(fù)工困難，在這樣的情況下境內(nèi)營收還有4.5%的增長我是比較滿意的。境外23.7%的營收增長，想像一下如果境內(nèi)沒有受到疫情的反復(fù)，想像力是不是很大？
3、最后說一個(gè)我認(rèn)為不是很重要，但是可能很多人感興趣的。
2021年年報(bào)
2022年中報(bào)
高毅資產(chǎn)的明星基金經(jīng)理 馮柳大舉加倉了海康威視。加倉近1倍！
馮柳從江西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)后賣娃哈哈，后成為專職股民。因?yàn)轳T柳經(jīng)常在論壇上發(fā)帖，被高毅資產(chǎn)創(chuàng)始人邱國鷺挖掘，成立了這個(gè)高毅鄰山1號遠(yuǎn)望基金，后取得5年5倍、復(fù)合年化39.32%的收益率而名聲大燥。
馮柳最被人熟知的就是他的弱者思維了，馮柳偏向左側(cè)交易為主，愛抄底，對趨勢時(shí)機(jī)的把握非常利害，在高毅眾多基金經(jīng)理中是最特別的一個(gè)。按他的說法是，把自己先想像成一個(gè)弱者。
把最悲觀的邏輯列出來，當(dāng)覺得最悲觀的邏輯成立也不怕時(shí)，才可以去抄。
和我的投資體系中的底線思維差不多。
近年來價(jià)值股跌得比較慘，很多股民們又開始嘲笑高毅資產(chǎn)這些基金經(jīng)理了。
歷史不會(huì)重演，但往往踏著相同的韻腳。這次會(huì)不會(huì)和2018年類似呢？時(shí)間會(huì)給我們答案，讓我們拭目以待！
總結(jié)
經(jīng)過分析，這次海康的半年報(bào)，整體我是比較滿意，很多短期的影響并不影響?？档拈L期競爭力，甚至我認(rèn)為?？档拈L期競爭優(yōu)勢在越來越強(qiáng)。
對于?？颠@份半年報(bào)你滿意嗎？可以留言交流一下。
