本報(bào)特約評論員

全球加息，中國降息，貨幣政策的超預(yù)期，不僅體現(xiàn)中國全球第二大經(jīng)濟(jì)體的自信，也是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的應(yīng)有之義。這意味著中國貨幣政策工具和手段更加系統(tǒng)和精準(zhǔn)，確保釋放出來的流動性沿著精準(zhǔn)暢通的途徑引向實(shí)體經(jīng)濟(jì)，幫助企業(yè)度過生存艱難期。通過資金潤澤市場末端微循環(huán)，增加供給側(cè)和需求端原動力，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)住市場預(yù)期和提振市場信心的目的。

8月22日，中國人民銀行官網(wǎng)公布最新一期貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)：1年期LPR為3.65%，較前值3.7%下調(diào)5BP；5年期以上LPR為4.3%，較前值4.45%下調(diào)15BP。值得注意的是，其中5年期以上LPR下調(diào)幅度超出了10個(gè)BP的預(yù)期。之前的8月15日，央行公開市場開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作(含對8月16日MLF到期的續(xù)做)和20億元7天期逆回購操作，降息10BP 。

全球加息，中國降息，確屬超預(yù)期降息，但也符合市場預(yù)期。2022年還剩4個(gè)月，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)任務(wù)依然艱巨。7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，已經(jīng)降到榮枯線以下，消費(fèi)和工業(yè)增加值增長不及預(yù)期。上半年外貿(mào)勢頭不錯(cuò)，進(jìn)出口同比增長9.4%，但和去年同期21.4%的增速相比，下降幅度很大。

投資層面，雖然固定資產(chǎn)投資增長6.1%，但是房地產(chǎn)開發(fā)投資下降5.4%。隨著大規(guī)模減稅尤其是留抵退稅，公共財(cái)政減少，不僅政府要過緊日子，固定資產(chǎn)投資也受到影響。房地產(chǎn)開發(fā)投資下降，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)失去一劑猛藥，受困房企增多也容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

消費(fèi)也受到影響。上半年，社會消費(fèi)品零售總額同比下降0.7%。即使三季度迎來消費(fèi)熱潮，但在全球通脹溢出效應(yīng)下，特別是疫情帶來的不確定影響下，市場預(yù)期始終處于弱態(tài)勢，市場焦慮難以消弭。正因?yàn)槿绱?，盡管穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施持續(xù)性發(fā)力，經(jīng)濟(jì)增長依然面臨壓力。

此外，還要防范樓市資金鏈斷帶來的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。多周期的樓市宏調(diào)，皆能避免樓市硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，今年1-7月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降6.4%，商品房銷售面積同比下降23.1%，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)再創(chuàng)新低。穩(wěn)住房地產(chǎn)市場，不僅貨幣政策要給予受困房企適度靈活性，而且政府也要想方設(shè)法“保交樓”，防止樓市飛出“黑天鵝”。

既要守住貨幣政策不搞大水漫灌的底線，又要釋放出足夠的流動性，發(fā)揮貨幣政策傳導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和精準(zhǔn)滴灌中小微企業(yè)的實(shí)效，達(dá)到實(shí)現(xiàn)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)又不引發(fā)通脹風(fēng)險(xiǎn)，是一道難題。貨幣政策不能“大水漫灌”?！按笏唷被蚰艽碳そ?jīng)濟(jì)，但會帶來高通脹風(fēng)險(xiǎn)，所以“猛灌水”和“猛加息”，這兩種極端的貨幣政策手段都須慎用。在此情勢下，中國要維持市場足夠流動性，提高市場預(yù)期，并且將流動性精準(zhǔn)定位到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)，采取審慎的降息很有必要。

這意味著中國貨幣政策工具和手段更加系統(tǒng)和精準(zhǔn)，確保釋放出來的流動性不會彌漫式消耗和跑冒滴漏，能夠沿著精準(zhǔn)暢通的途徑引向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，補(bǔ)上實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺金少銀的短板，同時(shí)讓中小微企業(yè)度過生存艱難期，通過資金潤澤市場末端微循環(huán)，增加供給側(cè)和需求端原動力，從而倒逼市場大循環(huán)運(yùn)動有力。

中國通脹風(fēng)險(xiǎn)可控，全年可維持在CPI增長3%左右的溫和通脹區(qū)間，這給貨幣政策釋放流動性提供了可能性。除了適度降息，大規(guī)模減稅降費(fèi)還要適度進(jìn)行，此外央行長期性工具和階段性工具在內(nèi)的10項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具還要繼續(xù)使用。

總之，超預(yù)期降息要實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo)：一是讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)能夠獲得足夠的資金支持，讓其擁有真正獲得感而非“吃不飽、喝不足”的流動性饑渴——貨幣政策流動性要形成流動性漣漪不能變成“撒胡椒面”；二是要讓市場流動性不足的弱預(yù)期變強(qiáng)，消解市場焦慮增強(qiáng)市場信息——從MLF降息到LPR調(diào)降，凸顯“西方加息中國降息”的超預(yù)期和逆周期提振作用。

年內(nèi)還要通過多工具多手段方式感受到市場流動性的汩汩不絕。無論從經(jīng)濟(jì)學(xué)常識還是全球主要經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的舉措看，確保市場充裕的流動性，讓貨幣傳導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)的功能增強(qiáng)，才能穩(wěn)住市場預(yù)期和提振市場信心。全球加息，中國降息，貨幣政策的超預(yù)期，不僅體現(xiàn)中國全球第二大經(jīng)濟(jì)體的自信，也是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的應(yīng)有之義。