上一篇留了6個專項(xiàng)債的小問題，本期我們做一個簡易的解答。

1.專項(xiàng)債為什么不能用于PPP項(xiàng)目？

我們看看財政部對《關(guān)于PPP與專項(xiàng)債融合拉動有效投資的提案》的回復(fù)中，是這樣說的，

對于將專項(xiàng)債作為PPP項(xiàng)目資本金或債務(wù)性資金兩種方式，我們認(rèn)為，存在一定風(fēng)險隱患，需要進(jìn)一步論證。主要考慮：

一是將專項(xiàng)債作為PPP項(xiàng)目資本金，將放大項(xiàng)目融資杠桿，加大財政支出壓力和中長期財政風(fēng)險。

二是將專項(xiàng)債作為PPP項(xiàng)目的債務(wù)性資金，實(shí)際上是將專項(xiàng)債資金用于項(xiàng)目運(yùn)營補(bǔ)貼這一經(jīng)常性支出，不符合預(yù)算法“地方政府債券資金不得用于經(jīng)常性支出”的規(guī)定，也不符合PPP項(xiàng)目“不得通過政府性基金預(yù)算安排運(yùn)營補(bǔ)貼支出”的要求，存在違規(guī)運(yùn)作風(fēng)險。

同時，專項(xiàng)債作為PPP項(xiàng)目的債務(wù)性資金還將弱化社會資本融資責(zé)任，強(qiáng)化政府兜底預(yù)期，加劇社會資本重建設(shè)、輕運(yùn)營傾向，影響PPP項(xiàng)目長期穩(wěn)定合作。

官方的回復(fù)，意思就是暫時還不行。

關(guān)于這個問題，我們可以從不同的角度去理解，

首先，把PPP項(xiàng)目模式梳理一下。

PPP模式，由政府方和跟社會資本成立一個合資的項(xiàng)目公司，也就是SPV公司。

政府方的政府出資代表通常是國有企業(yè)，所以最普遍的做法是當(dāng)?shù)氐膰衅髽I(yè)和社會資本成立一個項(xiàng)目公司。

然后由合資的項(xiàng)目公司作為項(xiàng)目業(yè)主去建設(shè)和運(yùn)營一個項(xiàng)目。

簡單地做了一個圖。

我們分析2個環(huán)節(jié)，

從政府部門（國資委）出資給國有企業(yè)，這個環(huán)節(jié)叫政府投資；

從國有企業(yè)作為政府出資代表把錢給到合資項(xiàng)目公司時，這個環(huán)節(jié)就成了企業(yè)投資，不是政府投資。

專項(xiàng)債資金本質(zhì)是財政資金，把專項(xiàng)債資金給到項(xiàng)目的行為是政府投資行為。

本質(zhì)上的不同，使得專項(xiàng)債資金無法與PPP項(xiàng)目相結(jié)合，會出現(xiàn)邏輯性的錯誤。

從另一個角度理解，

專項(xiàng)債用于的項(xiàng)目，項(xiàng)目業(yè)主除了是政府部門外，通常是全資的國有企業(yè)，

PPP項(xiàng)目的項(xiàng)目業(yè)主（合資公司）不屬于這一類型，所以也無法給到專項(xiàng)債資金。

2. 除了義務(wù)教育項(xiàng)目外，還有什么項(xiàng)目要謹(jǐn)慎包裝入專項(xiàng)債？

除了義務(wù)教育項(xiàng)目外，農(nóng)村公路項(xiàng)目要謹(jǐn)慎裝入。

2019年9月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于深化農(nóng)村公路管理養(yǎng)護(hù)體制改革的意見》，

文件里特意提到“將農(nóng)村公路發(fā)展納入地方政府一般債券支持范圍”。

有白紙黑字提到的項(xiàng)目是一定要謹(jǐn)慎的。

當(dāng)然，負(fù)面清單里的項(xiàng)目也要非常注意。

3.嘗試著列舉11大領(lǐng)域的項(xiàng)目組合。

農(nóng)林水利項(xiàng)目：

河道生態(tài)水系治理、農(nóng)業(yè)面源污染治理、農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)田水利工程、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田整治、農(nóng)村飲水安全工程、城區(qū)污水提質(zhì)增效（改建）項(xiàng)目、美麗鄉(xiāng)村、儲備林建設(shè)、水庫工程等。

交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目：

高速鐵路項(xiàng)目、城市綜合停車場及基礎(chǔ)設(shè)施配套項(xiàng)目、軌道交通XX號線項(xiàng)目、城際鐵路行目、XX大橋建設(shè)工程、站前廣場建設(shè)項(xiàng)目、綜合港區(qū)工程、海鹽多式聯(lián)運(yùn)工程、綜合客運(yùn)樞紐及配套項(xiàng)目。

這里，我是希望小伙伴們把11大領(lǐng)域的項(xiàng)目組合都像這樣列舉出來，相當(dāng)于是把市面上能接觸到的政府投資項(xiàng)目做個分類。

因?yàn)闆]有標(biāo)準(zhǔn)答案，我就以2個類型做示例。

4.遇到“會議中心、培訓(xùn)中心”這樣的建設(shè)內(nèi)容，如何改？

像“會議中心、培訓(xùn)中心”這樣的內(nèi)容，可以考慮“人才培養(yǎng)基地”。

5.在專項(xiàng)債可做資本金的項(xiàng)目，是否可以全額申請專項(xiàng)債？為什么？

我看小伙伴疑問比較多的就是這個問題了。

為什么不能全額申請？

首先，專項(xiàng)債用于項(xiàng)目建設(shè)，所以發(fā)行專項(xiàng)債時一定是項(xiàng)目還在建設(shè)的階段，

甚至現(xiàn)在絕大部分項(xiàng)目都等著專項(xiàng)債資金來開工。

好，項(xiàng)目建設(shè)分為建設(shè)期和運(yùn)營期。

項(xiàng)目收益來源于項(xiàng)目完工后的運(yùn)營期。

專項(xiàng)債發(fā)行后的當(dāng)年或者半年后就要付息了，

建設(shè)期的專項(xiàng)債利息，按照會計準(zhǔn)則，計入在建工程，屬于總投資的一部分。

建設(shè)期的利息怎么還，不能用專項(xiàng)債的錢來換，因?yàn)閲颐鞔_了專項(xiàng)債不能用于付息。

此時，就需要額外的一部分自有資金來償還，總投資金中的一部分自有資金。 所以，從合規(guī)的角度來講，全額申請專項(xiàng)債行不通。

即使在專項(xiàng)債可以做資本金的領(lǐng)域，至少也要出具等同于建設(shè)期利息金額的自有資本金。

原因，就是這樣。

6.分析項(xiàng)目收入的類型。

XX產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目收益：土地出讓收入、停車場收入、廠房租金收入、廣告收入、稅收收入等；

XX公共安全基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目收益：機(jī)房服務(wù)器租金收入、罰沒收入、停車場收入等；

XX幼兒園項(xiàng)目收益：學(xué)費(fèi)收入、保育費(fèi)收入等；

XX收費(fèi)公路項(xiàng)目收益：車輛通行費(fèi)收入、土地出讓收入等；

XX污水處理項(xiàng)目收益：污水處理費(fèi)、財政補(bǔ)貼收入等；

XX職業(yè)高中項(xiàng)目收益：學(xué)費(fèi)收入、住宿費(fèi)收入、教育費(fèi)附加收入等。

有問題的收入：稅收收入、罰沒收入、保育費(fèi)收入、教育費(fèi)附加收入。

為什么有問題？

很簡單，這四項(xiàng)收入均屬于財政一般公共預(yù)算收入。

一般公共預(yù)算收入是一般債的償債來源，因此不能用于專項(xiàng)債的償債。

在測算項(xiàng)目收益時，要注意排除這幾項(xiàng)。

好，今天就到這兒~