零跑汽車（09863）今日在港掛牌上市，發(fā)行價(jià)48港元，開盤價(jià)為41港元，市場并沒有給與太多認(rèn)可，上午股價(jià)一路下行，其股價(jià)最低報(bào)28.05港元，上午收盤跌幅高達(dá)36.88%，市值為346.2億港元。

早在昨日的暗盤交易中，零跑汽車就收跌13.96%，報(bào)41.3港元。零跑汽車定價(jià)明顯有些高。按照集資凈額60.6億港元計(jì)算，認(rèn)購者一天就虧了22億港元。

9月20日,零跑汽車在港交所公告稱,IPO全球發(fā)售1.31億股,每股售價(jià)在48港元至62港元之間,而從最終48港元/股的結(jié)果來看,零跑汽車將IPO的定價(jià)設(shè)在了招股價(jià)的下限。此外,零跑汽車此前擬籌集15億美元,而最終融資金額不足8億美元。

可以說，零跑汽車遭受了從一級(jí)市場到二級(jí)市場的雙重打擊。

零跑汽車在新能源造車勢(shì)力中屬于后進(jìn)者，但攻勢(shì)很猛，銷售數(shù)據(jù)節(jié)節(jié)攀升，不過業(yè)內(nèi)似乎對(duì)該公司缺乏太多認(rèn)可。零跑汽車目前主要靠高配低價(jià)打開市場。

募資

領(lǐng)跑汽車招股情況很有意思，公司發(fā)行約1.31億股股份，每股定價(jià)48港元，每手100股。

最終公開發(fā)售階段獲0.16倍認(rèn)購，分配至公開發(fā)售的發(fā)售股份最終數(shù)目為214.64萬股，占發(fā)售股份總數(shù)的約1.64%（任何超額配股權(quán)獲行使前）。合共接獲3151份有效申請(qǐng)，一手中簽率為100%，認(rèn)購1手穩(wěn)中一手。

也就是說，賣給個(gè)人投資者的部分，只有3151個(gè)人認(rèn)購，從0.16倍認(rèn)購情況來看，只相當(dāng)于計(jì)劃發(fā)行給個(gè)人投資者的16%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到預(yù)期。

這是一個(gè)非常冷清的發(fā)行結(jié)果。后面二級(jí)市場走勢(shì)，也說明個(gè)人投資者頗為聰明。

國際發(fā)售獲超額認(rèn)購，發(fā)售股份最終數(shù)目約為1.29億股，相當(dāng)于發(fā)售股份總數(shù)的約98.36%（任何超額配股權(quán)獲行使前）。

這說明零跑的大部分增發(fā)股權(quán)都賣給了機(jī)構(gòu)，近來屢次出現(xiàn)機(jī)構(gòu)捧場，二級(jí)市場不捧場的情況，可能是機(jī)構(gòu)看好長期走勢(shì)，也可能是保薦機(jī)構(gòu)實(shí)力比較強(qiáng)，能將股權(quán)賣出去，有機(jī)構(gòu)愿意捧場。

從二級(jí)市場走勢(shì)來看，虧得最多的也是這些機(jī)構(gòu)，他們承攬了絕大多數(shù)發(fā)行股份。

基本面

零跑汽車成立于2015年，相對(duì)于蔚來小鵬理想存在感不高，主要是產(chǎn)品近兩年才開始上量，公司也比較低調(diào)。

招股書顯示，2019-2021年，零跑汽車的凈虧損分別達(dá)到8.1億元、9.35億元和26.29億元，累計(jì)凈虧損高達(dá)43.74億元，而三年?duì)I收總和為38.8億元。

不過這并不重要，新能源汽車新勢(shì)力普遍虧損，大家看重的是增長勢(shì)頭，還有增長質(zhì)量。

2019年-2021年，零跑汽車總收入分別約為1.17億元、6.31億元和31.32億元。2020年，零跑汽車共計(jì)交付8050輛電動(dòng)車；2021年，共計(jì)交付43748輛電動(dòng)汽車，同比增443.5%；

憑借定位低端市場，售價(jià)在6.89-8.49萬元之間的T03快速起量，零跑在今年7月份交付12044輛，同比增長177%，環(huán)比增長6.97%。在造車新勢(shì)力中緊隨哪吒汽車，排名第二。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2021年車輛銷量計(jì)，零跑是全球第五大及中國第四大純電動(dòng)汽車公司。

零跑科技2022年第一季度營收為19.91億元，高于上年同期的2.78億元；2022年1-6月收入50.82億元，同比增加479.4%，上半年業(yè)績已大幅超越2021年全年的31.32億元，表現(xiàn)優(yōu)異。

零跑汽車還有一個(gè)優(yōu)點(diǎn)，就是研發(fā)上比較強(qiáng)，至少宣傳上是如此。

零跑的創(chuàng)始人是A股著名安防公司大華股份(002236)的創(chuàng)始人和前副董事長——朱江明。

零跑的研發(fā)費(fèi)用率常年高于其他兩項(xiàng)費(fèi)用率，去年為24%。公司的研發(fā)人員占比也接近生產(chǎn)人員，達(dá)到33.9%，遠(yuǎn)超銷售人員的17.1%。

相比之下，蔚來的軟硬件研發(fā)人員占比28.5%，營銷和服務(wù)人員占比高達(dá)53.3%。小鵬和理想則都是研發(fā)與營銷并重，人員占比都在30%-40%之間。

據(jù)其在招股書中披露，零跑汽車實(shí)現(xiàn)了智能電動(dòng)汽車所有核心系統(tǒng)和電子部件的自主研發(fā)設(shè)計(jì)與生產(chǎn)制造，打造了智能動(dòng)力系統(tǒng)（Leapmotor Power）、自動(dòng)駕駛系統(tǒng)（Leapmotor Pilot） 及智能座艙系統(tǒng)（Leapmotor OS）。

在零跑汽車所有零部件中，除了電芯、內(nèi)外飾外購，底盤、汽車電子電器為自研外包生產(chǎn)外，其他零部件均為自研自產(chǎn)。零跑汽車還延承了大華股份視覺研發(fā)的優(yōu)勢(shì)，開發(fā)了汽車芯片。

不過從估值情況看，市場沒有給與其認(rèn)可，這主要可能是高配低價(jià)，可能會(huì)造成品牌價(jià)值低。

低配高價(jià)

2019年1月，朱江明推出了第一款純電車型S01。跟特斯拉、蔚來的打法一樣，零跑首款車型也定位純電轎跑。零跑準(zhǔn)備打造一款能上量的高性價(jià)比純電轎跑。補(bǔ)貼后售價(jià)僅10.99-14.99萬元，但遲遲得不到市場認(rèn)可。

2020年5月，零跑T03上市，這款車售價(jià)低至6.58萬元，是A00級(jí)電動(dòng)車，擁有L2級(jí)智能駕駛輔助功能、泊車系統(tǒng)、10.1英寸高清觸控大屏聯(lián)動(dòng)、人臉識(shí)別系統(tǒng)等豐富配置。而且當(dāng)時(shí)市場上A00級(jí)車型的NEDC續(xù)航均在300公里左右，但零跑T03卻遠(yuǎn)超同級(jí)達(dá)到了403公里。到2020年底，總銷量突破萬臺(tái)大關(guān)。

2021年9月28日，零跑汽車上市純電動(dòng)SUV車型C11：零百加速4秒級(jí)、軸距2930毫米、510—610公里NEDC續(xù)航，并且全系標(biāo)配28個(gè)高精度感知硬件、22項(xiàng)智能輔助系統(tǒng)、高清三聯(lián)屏、高通驍龍8155數(shù)字座艙平臺(tái)、無框車門等。公司宣稱打破了電動(dòng)車價(jià)格與品質(zhì)的矛盾，補(bǔ)貼后售價(jià)15.98-19.98萬元，實(shí)現(xiàn)了入門即豪華。零跑幾乎不惜成本把很多燃油車上30-40萬豪華車型才有的配置放到了15-20萬的C11上。零跑的1萬元選裝包涵蓋Nappa真皮座椅、座椅通風(fēng)、電動(dòng)尾門、20寸輪轂等12項(xiàng)實(shí)用配置。無論是售價(jià)還是配置，零跑C11都讓消費(fèi)者驚喜。

用零跑汽車創(chuàng)始人朱江明的話說，“50萬級(jí)的期待，不到20萬就能實(shí)現(xiàn)。”這款車熱銷，打開了零跑的知名度。

昨日，零跑汽車發(fā)布的第四款量產(chǎn)車型取得10萬臺(tái)預(yù)售訂單，朱江明認(rèn)為，在20萬元的價(jià)格區(qū)間內(nèi)，零跑C01幾乎沒有競爭對(duì)手。

零跑汽車靠著高配置低價(jià)格打開市場，能實(shí)現(xiàn)快速上量，但此后消費(fèi)者會(huì)持續(xù)將公司產(chǎn)品定位為物美價(jià)廉，很難實(shí)現(xiàn)豐厚的商業(yè)回報(bào)。

格局

2020年1月，王興對(duì)蔚來車企的格局做了一個(gè)判斷：“中國車企格局基本是‘3+3+3+3’角逐下兩輪，除了3家央企、3家地方國企和3家民企，3家新勢(shì)力是理想、蔚來和小鵬。”

一年多過去，市場基本上按照王興的判斷在走。

不過還有新新勢(shì)力在崛起，比如哪吒、威馬、極狐等，其中哪吒的市場表現(xiàn)也很搶眼。

當(dāng)“蔚小理”早早IPO并實(shí)現(xiàn)多重上市后，中國造車新勢(shì)力“第二梯隊(duì)”也需要上市募資，‘蔚小理’多重上市后手握豐沛現(xiàn)金，新勢(shì)力需要趕快募資才能熬過來。

汽車太燒錢，2021年零跑汽車通過股權(quán)融資104億，大幅補(bǔ)充了現(xiàn)金，不過2021年底持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為43.38億元，而蔚來、理想、小鵬的現(xiàn)金儲(chǔ)備分別為554億、501.6億、470億元。處于明顯的劣勢(shì)。

目前蔚來港股市值達(dá)到2252億港元，小鵬達(dá)到841億港元,理想汽車市值為1994億港元。零跑汽車和他們差距明顯，可以看出市場對(duì)造車新勢(shì)力第二梯隊(duì)謹(jǐn)慎以待，他們能否沖出重圍，還要看此后表現(xiàn)。