導語：“只是孩子”這一說辭，已經(jīng)不能作為寒武紀業(yè)績一再低迷的借口。
李平 | 作者 礪石財經(jīng) | 出品
1
入不敷出，虧損加劇
近日，寒武紀公布了2022年上半年財報。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.72億元，同比增長24.6%；實現(xiàn)凈利潤-6.22億元，上年同期為-3.92億元，虧損金額較上年同期擴大58.94%；經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-8.33億元，上年同期為-5.39億元。
研發(fā)費用的增長成為寒武紀上半年增收不增利的一個主要原因。據(jù)半年報披露，報告期內，寒武紀持續(xù)加大新產品研發(fā)力度，引進研發(fā)人才，研發(fā)費用支出達到6.29億元，較上年同期增加2.14億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為366.34%，同比提升65個百分點。
此外，為了進行智能芯片市場推廣及生態(tài)建設，上半年寒武紀宣傳及推廣費用等較上年同比增長63.51%，銷售費用達到3289.01萬元，銷售費用率達到19%，銷售費用率較去年同期增長1個百分點。
行業(yè)競爭的加劇與商業(yè)化落地的困難，讓寒武紀始終無法擺脫入不敷出的困境。數(shù)據(jù)顯示，過去五年期間（2017年-2021年），寒武紀累計實現(xiàn)營業(yè)收入17.49億元，凈虧損為28.61億元。
自成立以來，寒武紀不斷通過融資的方式維持企業(yè)的生存，自身造血能力嚴重不足。上市之前，寒武紀先后進行了6輪融資，合計募資金額46億元。成功登陸科創(chuàng)板，寒武紀又募集資金25億元。
不過，持續(xù)的燒錢總會有燒光的一天。分季度來看，今年二季度，寒武紀凈虧損3.35億元，虧損金額創(chuàng)下2020年以來新高，虧損狀況進一步加劇。截至6月末，公司貨幣資金為18.46億元，已經(jīng)創(chuàng)下上市以來最低水平。
持續(xù)的巨額虧損也讓投資者逐漸對頭頂“AI芯片第一股”光環(huán)的寒武紀失去信心。截至最近一個交易日，寒武紀最新市值為245億元，而上市之初公司總市值曾突破1100億元。僅僅兩年時間，寒武紀股價下跌近80%，800多億人民幣的市值灰飛煙滅。
2
細分產品波動劇烈
從收入構成上看，寒武紀主要業(yè)務分為邊緣產品線、云端產品線、智能計算集群系統(tǒng)、IP授權及軟件等四部分。
分業(yè)務來看，寒武紀云端產品線收入為13032.75萬元，同比增長190.85%，營收增長源自于MLU290和MLU370系列產品為代表的云端智能芯片及加速卡的銷售量增加；邊緣產品線收入為3400.97萬元，去年同期邊緣智能芯片及加速卡實現(xiàn)營收為8374.38萬元，同比下滑60%；智能計算集群系統(tǒng)實現(xiàn)營收203.28萬元，去年同期為617.26萬元，同比下滑67%。
不難看出，寒武紀細分產品收入呈現(xiàn)出較大的波動性，一定程度上顯示出公司收入結構的不穩(wěn)定，而這也是寒武紀除了持續(xù)虧損的又一大問題。
自2016年成立以來，寒武紀主營收入幾經(jīng)變化。公司成立之初，寒武紀主要依賴從華為海思取得的終端智能處理器IP授權業(yè)務。隨著華為海思采用自研的AI模塊，寒武紀IP授權營收大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，寒武紀對華為海思銷售收入為771萬元、1.17億元、6877萬元，占到整個營業(yè)收入的98.95%、99.69%、15.49%。
因此，過于依賴大客戶風險一度成為寒武紀沖擊上市的一大難題。不過，隨著云端AI芯片在2019年成功實現(xiàn)量產出貨，以及向政府機構及相關客戶提供智能計算集群系統(tǒng)，寒武紀仍舊保持了營收規(guī)模的穩(wěn)定增長。
2019-2021年，智能計算集群系統(tǒng)在寒武紀總收入中的占比分別為66.72%、70.96%和63.19%。自此，寒武紀主要收入來源由IP授權業(yè)務變?yōu)榱酥悄芗合到y(tǒng)。
今年上半年，智能計算集群系統(tǒng)僅實現(xiàn)營收203.28萬元，同比下滑67%，收入占比僅為1.18%。同時，云端產品線收入占比由去年同期的13.62%提升至75.87%，云端產品線收入占比則由去年同期的60.74%下滑至19.80%。自此，寒武紀主要收入來源又變?yōu)榱诵酒瑯I(yè)務。
從概念上看，AI芯片可以分為云端處理器、邊緣端處理器和終端處理器三大類。其中，云端芯片主要應用于政府、企業(yè)數(shù)據(jù)中心的服務器中；邊緣AI芯片產品主要部署于智能駕駛、安防攝像頭等領域；終端芯片主要應用于手機等移動終端。
目前看，AI芯片已經(jīng)成為主流手機品牌的標配，但華為、OPPO、vivo、小米等手機廠商已經(jīng)將芯片自研作為自身差異化的競爭優(yōu)勢，寒武紀在終端AI芯片這一應用領域幾乎無用武之地。
云端AI芯片兩大應用領域為訓練和推理，其需求來自于國內外互聯(lián)網(wǎng)巨頭。目前，英偉達云端AI芯片市場份額超過90%，技術上處于絕對領先水平，霸主地位難以撼動。
與此同時，華為、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)推出了自己的云端AI芯片，留給寒武紀的蛋糕并不多。截至目前，百度已經(jīng)和三星聯(lián)手推出自研的昆侖AI芯片；阿里成立了平頭哥芯片公司，先后推出自研的玄鐵910CPU、含光800AI推理芯片；華為則先后推出昇騰910、310兩款AI芯片。
由于政府背景過硬，寒武紀過去幾年拿下了超算中心建設項目。2019年，珠海橫琴和西安灃東兩個政府互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心IDC項目，為寒武紀貢獻了約80%的收入。此外，寒武紀還向中科曙光銷售了6384萬元的智能加速卡。
不過，僅僅依靠關聯(lián)關系來獲取政府項目，顯然無法實現(xiàn)長治久安，這也導致了公司云端產品線收入的波動性問題。而長時間依賴政府訂單，寒武紀的商業(yè)估值很難被市場認可。
邊緣端市場似乎成為寒武紀的救命稻草。2021年，寒武紀提出了“云邊端車”的戰(zhàn)略布局，并成立子公司行歌科技負責車載智能芯片的研發(fā)。據(jù)半年報披露，行歌科技進行了獨立融資，引入了蔚來、上汽及寧德時代旗下基金等戰(zhàn)略投資人。但截至2022年6月末，行歌科技尚未有營業(yè)收入，上半年凈虧損金額為7596萬元。
3
發(fā)展戰(zhàn)略模糊不定
芯片+AI，無疑是當下最熱門的技術領域。但根據(jù)技術發(fā)展周期理論，一項技術在經(jīng)歷萌芽期、過渡期、幻想破滅期之后才能迎來復蘇期和成熟期。目前看，AI芯片前景雖然誘人，但產業(yè)仍處于從“微笑曲線”谷底往上爬的階段。
因此，如果找到合適的商業(yè)模式，并通過真正的商業(yè)化落地實現(xiàn)自身造血功能，才是一眾AI初創(chuàng)企業(yè)熬過“死亡之谷”的關鍵。
從技術實力上看，寒武紀無疑是沒有問題的。但問題的關鍵是，公司技術落地能力、市場推廣能力似乎太弱。顯然，脫離市場談技術并沒有實際意義，企業(yè)不是研究所，商業(yè)化落地能力才是生存的根本要義。
從公司主營業(yè)務的頻繁波動來看， 寒武紀似乎并沒有找到公司的戰(zhàn)略方向。與此同時，公司內部對企業(yè)未來的發(fā)展也出現(xiàn)了不同的聲音，并引發(fā)了核心技術人員的離職。
3月14日晚間，寒武紀發(fā)布公告稱，因與公司存在分歧，公司核心技術人員梁軍已經(jīng)辦理相關離職手續(xù)；離職后，梁軍將不再擔任本公司任何職務。
資料顯示，中科大畢業(yè)的梁軍曾在華為工作了17年，曾作為主架構師完成了多款高端復雜SoC芯片的架構設計，累計量產芯片超億顆。2017年，梁軍加盟寒武紀，擔任副總經(jīng)理兼CTO職位，主要負責公司研發(fā)體系搭建及產品研發(fā)管理工作。
作為公司核心技術人員之一，梁軍的離職引起了外界的普遍關注。公告發(fā)布次日，寒武紀股價暴跌超過18%。而根據(jù)公開媒體報道，有寒武紀董事會辦公室人員曾表示，梁軍和寒武紀的分歧在于，“公司希望聚焦產品廣泛落地以及搶抓機遇期，而梁軍希望在技術方面進行更多投入和鉆研”。
如果這一說法屬實，就側面反映出寒武紀已經(jīng)對自身的商業(yè)化能力不足有了一定認識。但究竟如何促進產品廣泛落地，仍是寒武紀目前一個大的挑戰(zhàn)。
2020年年初，寒武紀CEO陳天石在一次采訪中直言，Intel今年52歲，AMD今年51歲，NVIDIA今年27歲，寒武紀只有4歲，和行業(yè)前輩比起來還只是個孩子。
盡管寒武紀還沒有長大，卻已經(jīng)被迫不及待地推上了資本市場，也就無法回避來自資本方和社會公眾股東的期許與壓力。“只是孩子”這一說辭，恐怕已經(jīng)不能作為寒武紀業(yè)績一再低迷的借口。
— END —
